股市:中國經濟的一個陷阱


2001-01-25
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股票和其他証券交易在經濟發展中發揮著十分重要的作用。這些金融工具將一部分人手中的剩余資金吸附出來,通過市場机制轉移到資金緊缺的經濟環節上去,從而實現社會資源的更有效的配置。 經過十年的發展,中國的股票市場已經初具規模。根据中國証監會主席周小川最近的一次報告,截止2000年底,中國的上市公司已經達到一千二百一十一家;股票的市值達到四万八千一元人民幣。開戶的個体投資者已經達到五千八百多万戶;從事交易的証券公司一百零一家,淨資產二百三十多億元;新成立的証券投資資金管理公司也已經有十家,淨資產八百五十億元。 但是,隨著市場規模的不斷擴大,人們對股市爆發危机的擔心也日益增加。人們所擔心的不是在西方市場也曾出現多次的股市价格的周期性的震蕩,這种震蕩從某种程度上說是經濟周期的一种表現,而且通常是可恢复的,西方的股民們對這一類的股市波動也具有承受的能力。在中國,人們的擔心則是一种對股市的總崩潰的戰戰兢兢的等待,是對一种由此而造成的劇烈的社會震蕩的恐懼。這是因為中國的股市自建立之日期便埋下了危机的禍根;而且,中國政府在股市的發展中不僅沒有為消除這個禍根努力,反而一再地保護甚至培育這個禍根。 這個禍根就是政府對股市的直接干預。 當然,任何國家的政府都不可能、也不應該完全超然于股市之外。但是政府的作用應該僅限于制定法律和進行監督以保証公平交易和保護投資者、尤其是中小投資者的利益。中國政府對股市的卷入程度卻大大超出這個范圍。 首先,政府經營的國有公司在市場上占据壟斷地位。在四万八千一元的股票總市值中,各級政府所有的公司占有百分之七十的比例。政府在股市上的壟斷地位使政府直接處在与民爭利的地位,從而喪失了作為社會中立者和民眾保護者的立場,這將直接影響政府作為立法者、執法者的公正性;同時,作為無處不在的市場參与者,政府的壟斷力量直接造成市場扭曲,從而使股市失去應有的有效配置社會資源的功能。 其次,在中國股票和其他証券市場運作的過程中,各級政府無處不在、無所不為。長期以來,企業上市必須經過地方政府或者中央的政府部門推荐,報請國務院証監會批准。新一屆的証監會負責人也認識到這樣做導致的地方保護主義的危害,將之改為上市公司需由証券公司推荐。這樣表面上看起來与西方國家的股市操作差不多。實際上,由于証券公司大多是由地方政府控制的,這一改變并沒有減少地方政府對股市的直接干預。 中國各級政府對股市直接的、全方位的干預,導致了极為惡劣的后果。 上市公司由于本質上仍由政府控制,因而在行為方式上与國有企業毫無二致。絕大部份上市公司的經理層不對投資的中小股民負責,只對控股的國有企業的上級机關負責。國內學者的一份研究報告表明,上市公司的績效与同類的國有企業沒有明顯區別。在這些公司經理們的眼里,上市只是增加了一种從老百姓手中圈錢的方式而已。拿著這些圈來的錢,他們可以坐更豪華的車,有更多的手段中飽私瓤。 另一方面,老百姓也明白政府的最終責任。于是乎,無論公司的績效如何,大膽投机。在中國常常可以看到一個非常奇怪的現象,那些績效差的ST或者PT上市公司的股票价格經常不降反升,這是因為老百姓知道,地方政府的保護主義使得政府會竭力防止旗下的公司被摘牌的。 這樣一來二去,政府干預、企業無效益、股民因政府干預而產生的大膽投机,這三者惡性循環,不到股市的總崩潰是不會罷休的。這使得中國的股市不僅成為中國經濟發展的一個陷阱,而且將成為中國社會崩潰的一個導火索。

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