經濟評論:中國將向外國投資者出售國有企業不良貸款


2001-05-10
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昨天在倫敦出版的《金融時報》透露,中國正加緊准備向外國投資者出售价值數十億美元的國有企業不良貸款。華融資產管理公司負責人楊開聲在接受采訪時表示,該公司將于六月派團前往美、歐有關國家招徠外國投資者。据報道,華融公司計划首批出售的國企不良貸款大約价值二十億美元。預計,信達、東方和長城等三家國有資產管理公司也將有同樣的舉動。 中國政府財政部副部長樓繼偉日前的一次談話証實,這一計划事實上得到了中央政府的支持。樓績偉說,原有的國有企業部分不良資產已由銀行划給金融資產管理公司,金融資產管理公司正在和財政部等几方面探討是否可以利用利用外國投資者來實施進一步的債轉股。 据悉,這個方案的大致輪廓是,金融資產管理公司出售一部分其掌握的國有企業企業的債權給外國投資者;外國投資者在購入這些債權后,可以經由一定方式將其轉化為有价証券而取得足以控制企業的股權;同時國有部門也可以在一定的時期后對外國人手中的債權或股權再進行回購。十分明顯,這個方案實際上就是通過洋人之手來推行債轉股。 為了解國有企業的巨額不良債務問題,中國曾經嘗試若干方案,但是大多效果不佳。現在,又試圖用進一步市場化的辦法,并且直接借助于外國資本市場的力量來解決這一問題。應該肯定這個方向是不錯的。但是与此同時也進一步暴露了國企虧損問題的复雜性和中國政府對這一痼疾的無可奈何。 眾所周知,中國政府提出債轉股方案解決長期虧損的國企問題已經近兩年了。兩年來,四家新成立的金融資產管理公司從工商、建設、中國和農業四家銀行手中接收了國有企業的一万三千億元人民幣的債權。但是,在陸續与一百多家大中型國有企業簽訂債轉股協議后,這這四家資產管理公司很快發現,由于國有企業的管理体制經營環境并沒有發生變化,債轉股僅僅成為勾銷國企赤字的帳面游戲。成為股東的資產管理公司事實上在企業的的經營、、管理決策上無能為力。因此,他們逐漸失去了通過將手中的債權轉變為股權、從而參与國企管理并將之改造為盈利企業的信心和興趣。這便是他們當前急于將自己掌握的國有企業的部分債權向外國投資者出售的一個重要原因。 從理論上說,只要潛在的投資者与當前的債權人對債務人的盈利前景和償還債務的能力有不同的預期,就可以達成買賣雙方都滿意的交易。在這里,債權僅僅是一种被交易的商品而已。從實踐來看,金融机构之間買賣彼此手中持有的債權和債務也是國際資本市場的一項正常業務。在二十世紀八十年代,國際金融組織和西方有關國家的政府在出面解決拉美國家的債務危机時,也曾有效的運用過這一手段。由此看來,中國向外國投資者出售國有企業不良貸款的方案似乎也應該是可行的。 問題在于,外國投資者對中國的國有企業普遍是談虎色變,對購買國有資產十分謹慎。現在他們究竟有多大興趣和勇气來購買那些虧損的國有企業的債務,不僅僅取決于价格,還取決于他們對未來數年內中國國企經營環境變化的判斷以及价格之外的其他交易條件。 例如,中國政府是否允許他們根据企業的經營需要自由的裁減剩余人員和改組管理層等等。而這些問題都是些讓中國政府頭痛的久而未決、牽一發而動全身的難題,絕不是作為交易一方的資產管理公司在談判中所能向外國投資者承諾的。事實上,如果中國的資產管理公司能解決這些問題,他們又何至于急于將手中的資產出售給外國投資者?如果他們不能解決這些問題,又如何能說服外國投資者來購買這些債權? 解決中國國企虧損的問題,無論如何也繞不過這些難題。國有企業的政府主管部門繞不過去,國有資產管理公司繞不過去,外國人來了也繞不過去。為了撈取政治上的宣傳效應,中國政府過去出了不少華而不實的虛招。看來這條路也走到了盡頭。不知道這次向外國投資者出售國有企業不良貸款時會不會來點真格儿的。如果還想一如既往地玩虛的,恐怕外國人不會跟你玩。如果真打算為外國人解決上述問題,人們不盡要問,為什么不為中國的資產公司或私人投資者解決這些問題,而非得把好處讓給老外?

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