經濟評論:國有股減持擱淺說明了什麼?


2001-11-05
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中國証監會新聞發言人十月二十二日宣布,報經國務院批准,在具体操作辦法出台前,停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第五條關于"國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發行和增發股票時,均應按融資額的百分之十出售國有股"的規定。這一決定實際上宣告了僅僅實行了四個月的國有股減持政策被擱置。 回想起宣布國有股減持之初,財政部部長項怀誠親自出面向股民保証,國有股減持對中國股市是絕對的利好因素。在中國政府看來,國有股減持不僅能解決社會保障資金不足、完善社會保障体系的客觀需要,而且可以适當降低國有股比重,進一步實現上市公司股權結构的多元化,有利于規范上市公司法人治理結构,有利于增強機构投資者與社會公眾股東對上市公司的監督,使得上市公司的行為更為規范、公開與透明,從而推動中國的資本市場健康、穩定地發展。就在九月底,當各個方面對此方案提出越來越多的質疑,并盛傳方案有可能被迫擱淺時,財政部發言人還斥之為空穴來風。 是什麼使得中國政府不得不被迫放棄它曾大力宣傳的國有股減持政策呢?主要是中國股市對這一政策的消极反應。自六月十四日財政部為等几家部委共同頒布《減持國有股補充社保基金的辦法》以來,中國的証券市場交投越來越不活躍,各种新股增發的節奏隨之放慢,甚至剛剛推出的開放式基金也出現了銷售困難的局面,同時深、滬兩市的股指也持續下跌。股民一片怨聲載道。連中國証監會聘請的香港顧問梁定邦也公開表示:"對于國有股減持的形勢我不滿意。首先,通過國有股減持所得到的資金并不是很多,同時市場對此的反應卻比較差。" 耐人尋味的是,減持方案停止的消息公布後,十月二十三日和二十四日,滬深兩市指數大幅上揚,這也從另一個角度說明了國有股減持政策在過去几個月中的負作用。 政府在市場上出售手中持有的部分股份,用于解決社會保障資金不足的問題,以便完善社會保障体系。這些無論是從運用市場運作的方法來看,還是從資金的最終用途來看,似乎都應無可厚非,為什麼市場如此不給情面呢? 從表面來看,直接打擊股市的是國有股減持的价格問題。在方案剛剛出台的時候,不少人認為國家會以淨資產一到三倍的价格出售。但當政府堅持國有股在新股發行和增發中以市場价減持時,市場的幻想倏然破滅。眾所周知,由于我國股市結构和制度的缺陷,在股指大幅下跌前平均市盈率已經接近六十倍。但是,這种极不正常的高市盈率是在占全部股市价值三分之二的國有股與法人股股份不能流通下的市盈率,中國的股价是在這一特殊情況下形成的"畸形高价"。很明顯,隨著國有股減持的進行,股价有越走越低之勢。這一趨勢勢必動搖投資者的持股信心,因而導致股价下跌。 事實上,市場對政府政策的負面反應揭示了更深層次的問題,那就是股民們對政府的极度的不信任。中國政府在過去的十年里一手造成了這個畸形的股市,各級政府及其操控的國有企業和証券公司大肆利用股市從股民手中圈錢。現在,中央政府不僅不去通過積极的立法等措施去害除弊,使中國的股市走上健康的道路,反而混水摸魚,親自下場撈一把。這是一种极不道德的行為。市場對此作出激烈的消极反應理應在預料之中。

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