【财经拆局】「身体最诚实」 长实资产全球配置 毋须对赌香港楼市

2024.08.19
【财经拆局】「身体最诚实」 长实资产全球配置 毋须对赌香港楼市
粤语组制图

「唔敢赌香港市场(楼市)太差,过去历史话我哋知边个赌香港长期差都错。」

上星期长实主席李泽钜在分析员会议上,被追问对香港楼市看法,说出了的金句成为全港媒体争相引述,看似不经意的说法,但李泽钜显然是精心计算。对政权甚至北京来说,这是容易受落的说法,可以归类为属于「说好香港故事」;但严格看整个语法,其实又没有一句是真心唱好。

当然,今天的李泽钜没有当年父亲李嘉诚的Soundbite那么精彩, 但这番说话仍然是经过深思熟虑:「唔敢赌楼市太差」,与「香港楼市前景不会太差」明显是两个层次,潜台词不就是前景已经转差,亦不排除会再差下去,只是不敢或不愿意赌上赔钱风险,因此宁愿不赌?

至于说「历史话我哋知边个赌香港长期差都错」,其实没有意义,所有新股招股书都有说明「过往表现不代表未来」,而且今天的「新.香港」已经二次回归,谁还可以用历史去证明未来表现?正如港澳办主任夏宝龙告诉全香港人要有「零起点思维」,用2019年前的香港成功历史似乎已经没有任何意义。

与其听其言、不如观其行,说李泽钜「身体最诚实」,其实只要翻查过去几年,长实及长和系内在香港及全球的投资纪录,恐怕答案早已呼之欲出。

听其言不如观其行 长实近两年未有在港新增投资

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2020年5月长实打破该公司接近两年来未有投得地皮的闷局,接连在香港斥资逾360亿投得七幅地皮,但到2022年后长实系内公司几乎已没有再增加香港投资,如果读者心水清,答案其实早在去年12月维港投资创办人周凯旋一番话可以引证。周凯旋引述长和荣誉主席李嘉诚于2021年1月开始提醒「山雨欲来风满楼」,要注意经济一定会一落千丈,如果不在2021年底前做好延长备用资金就「非常可怜」。

因此在2022年底后,长实几乎完全绝迹香港投地,事实亦证明,在2020-22年期间投得的地皮,很多都有颇大机会录得损手:特别是两幅启德地皮,单计地价已经投入近190亿,而近日该区发展商已经面对现实,宁愿蚀卖亦要尽快套现。其中21年初投得的4E区地盘楼面地价更高达15861元,相比起去年9月区内由信和合组财团以53.5亿元投得,当时每方尺楼面地价仅约5,392元,并创全区约9年半新低,地价大幅贬值66%,而较启德2A区成交尺价亦低约12%。

事实上,今年四月长实推出黄竹坑港岛南岸第3B期Blue Coast,就是以「蚀让价」折实尺价21,968元推出。印象中李嘉诚绝少做过「蚀本生意」,即使交棒予「小超人」李泽钜亦鲜有要蚀本收场。但当时面对楼市出现「小阳春」,长实不单没有等待楼市继续反弹以争取更高定价,反而是以「蚀少当赢」的心态,尽快在楼市购买力仍未枯乾的时间,以「蚀本价」开售一个远期楼花项目(预计落成日期为2025年12月底),反映的是作为负债比率最低的大发展商中(截至今年中约5.5%),长实明白尽快将发展项目套现,做到真正货如轮转,以免日后当更多发展商推盘时候,定价可能会一浪低于一浪,现在事后看来不得不佩服当时长实的决定。

早已部署资产全球配置 香港盈利低于海外

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翻查长实刚公布的半年业绩,按地域划分,上半年收入主要靠英国和其他地区的业务推动,英国收入升8.24%至170亿元,而盈利相比一年前,亦只有英国业务录得增长,中港业务均录得盈利下跌,令海外盈利占比已达到53%,相反香港就摊薄至仅占39%,反映长实的香港业务正在收缩。

与香港投资收缩相比,长实及长建过去一年正在不断加大在英国投资规模:包括去年五月,长实以48亿港元收购在伦敦上市的社会性房屋Civitas Social Housing。李泽钜特别在过去几年投资于英国的社会性房屋,稳定了集团的租金收入,可以抵御香港疲弱的租赁市场,使整体租金收入维持韧性。

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至于星期一(19日)已在伦敦交易所作第二上市的长建,今年亦夥拍长实及电能,多次投资英国公用事业,包括在4、5 月密集收购Phoenix Energy 及 UU Solar,到今个月再公布收购英国陆上风电资产,三个项目作价合共已近75亿。连同其他酒吧连锁店、配气网络及水厂及铁路,近十多年在英国部署项目已多逾十个,涉及金额近170亿英镑,以今日汇价折让已经逾千七亿港元。

因此长建选择在英国第二上市,是非常合理部署,是一个买政治保险的做法,确保给予英国政界的投资信心,即长建不是一间中资公司。加上港股现时成交量和流通量不足,亦未能吸引更多外资重返香港投资,既然公司收入来源逾半来自英国,可借今次上市吸引英国退休基金、长线基金可以投资,因公司集中于基建、新能源等持较多现金流的业务。

不要与长实「对赌」 接货者往往损手离场

小超人说「唔敢赌香港楼市太差」,民间智慧却一直说不要与超人对赌,反而应该跟风学超人买货,这由近日长实向#LYOS的挞订买家追差价及中环中心交易大幅蚀让可见一斑。

「胡.说楼市」日前独家报道,指长实元朗洪水桥#LYOS的挞订买家,接获发展商来信通知追收差价,料为楼市撤辣后首宗同类个案。根据信中内容,挞订买家除要支付单位重售后的差价外,还要支付由购入单位至重售单位成交日期内的所有利息支出、期内的管理费、3%经纪佣金、重售律师费及终止交易费用等。

翻查资料,长实一向是最坚持「合约精神」的发展商,包括曾于2013年入禀高等法院向何文田「半山壹号」挞订买家追讨近6,000万元的物业差价。再数远一点,天水围嘉湖山庄美湖居于1997年楼市高峰期开售,期后金融风暴爆发,楼价暴跌,不少买家挞订,长实均入禀法院向相关挞订人士追差价。

虽说追收差价绝对是符合合约精神,亦是收「杀一儆百」之效,正如不少评论都提出,签订楼宇买卖合约后如果楼价升值,难道你会同发展商对分?但面对楼价持续下滑,最新楼价指数创2016年9月底以来近8年新低,今年累跌5.45%,相对2021年8月的历史高位累插27%,恐怕未来跌幅会进一步加剧,今年有机会真的如年初预测会下跌一成,届时更多负资产银主盘涌现,一旦更多发展商加入追差价行列,楼市前景不需要「对赌」都知必输。只是此时此刻看到政府仍然死口话「前景亮丽」,心中除了粗口连篇,我已经找不到更好形容词。

- 颜宝刚

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