地方債黑洞 中式明斯基時刻已然降臨 | 灰犀牛系列二


2019.01.08
thumbnail.png 湖南耒陽街頭一景。(RFA)

地方債黑洞 中式明斯基時刻已然降臨 | 灰犀牛系列二

2018年9月初,湖南耒陽街頭爆發羣體流血事件。起因是政府因爲公校人滿爲患,強行“分流”一些孩子到收費昂貴的私立學校,引起家長不滿,上街抗議。這個中部小城怎麼會窮得連義務教育都供不起了呢?

“窮!政府就是負債的不還,政府就是賴皮狗!”

據悉,到2017年底,耒陽市政府累積債務在24億元人民幣以上,相當於財政收入的111%。

早聽說中國地方政府債臺高築,已成爲令全球擔憂的“灰犀牛”,中國官方卻一直嘴硬說,“中國地方債總體風險可控”。沒想到這麼快就揭不開鍋了。那麼,中國地方政府到底欠了多少債?

根據中國財政部數據,截至2018年6月底,全國地方政府債務餘額16.8萬億元人民幣。但就在5月,全國人大財經委副主任委員賀鏗在一個論壇說,中國的地方債大概是40萬億元。兩者相差23.2萬億,相當於7個福建省去年全年的GDP。我們到底該信哪個?

財權事權 中國地方債前世今生

中國的地方債問題,還要從九十年代初說起。中國1994年的“分稅制”財政集權改革後,中央掌握了近六成的財權,地方政府用四成的財政預算承擔六成的地方事務,收支差距越來越大,只能自己想方法搞錢。所以,地方上成立了名目繁多的融資平臺,變相舉債。這些債務不納入政府債務限額管理,成爲隱性地方政府債務。

2008年金融危機後,爲維持8%經濟成長率,中央政府推出了4萬億人民幣的刺激計劃,而中央只出三成資金,剩下七成大約2.8萬億元由地方負責籌錢。地方債務開始迅速積累。

中國金融學者賀江兵:“2009年3月左右,這個時候人民銀行跟銀監會就給它(地方政府)開了個口,讓它做一個地方融資平臺,本來是一個過渡行爲,但是它後來做大了。”

借來的錢幫中國經濟在08年的危機之後“領先世界復甦”,之後便是幾年皆大歡喜的狂歡。

賀江兵:“當時在2009年跟2010年,這兩年我記得放貸款是18萬億,這兩年是放了往常六年的貸款。”

到各地縣市走一走,你會看到廣場越修越大,樓堂館所越蓋越豪華,“行政新區”拔地而起……

從中央到地方的GDP崇拜,是這一波地方投資衝動的推手。

爲了在任內做出政績,地方官員不惜高額舉債,大搞過度建設,盲目投資。同時,基建項目裏的高額回扣也拉了一把,把地方政府拉進債務黑洞。

賀江兵:“2010年債務已經達到10萬億了,從2010-2013短短三年到年間,漲了80%。”

出來混,總是要還的。這些債務主要是用土地出讓金來還, 地方政府由此走上“土地財政”之路,土地和住房價格暴漲。但是,中國的GDP增速畢竟已經告別了兩位數時代,土地紅利越來越低,還債能力嚴重下降,新的基建項目所需資金要靠借債維持。地方債不僅還不上,還越積越多,漸漸失控。

北京大學金融教授佩蒂斯:“我認爲他們過分關注報告國內生產總值的增長數字,而沒有足夠重視真正重要的償債能力。我認爲大多數人都會同意,還債能力的增長比GDP的增長要弱得多。”

高層很頭疼。2015年1月,修改後的《預算法》正式實施,允許地方政府採取發行債券方式,依法適度舉債。之後幾年,地方債務狂飆。與此同時,地方政府還腦洞大開,通過各種方式打“擦邊球”,而這些違法違規舉債,都未納入地方政府債務管理。

明裏暗裏 地方政府到底欠了多少債?

那麼地方政府的隱性債務規模到底有多大?由於統計口徑有爭議,實際情況摸底不明,各方莫衷一是。如果按照那位副主任委員賀鏗的說法,含隱性債務的地方政府債務共40萬億,再加上中央政府13.48萬億的債務,那麼全國政府債務大約53.48萬億人民幣,超過2017年瑞士全年GDP。政府槓桿率高達64.7%,高於60%的國際標準風險警戒線。

按照2018年前11個月地方政府債券發行利率3.9%左右計算,地方政府每年爲隱性債務至少要支付1.8萬億元利息。而隱形債務利率一般遠超債券利率。

2017年中國各地的財政現狀是,即使用富裕省份的盈餘,填補其餘省份的財政赤字,全國地方政府財政依然虧空1.2萬億元。

也就是說,目前地方政府的處境是,喫飯、生存都難以爲繼,更別提付息還債了。難怪賀鏗說,地方政府就沒有一個想還債的。政府信用比企業信用還差。

還是以湖南耒陽爲例,2017年,耒陽公共預算減少一成八,2018年前五個月,再減少一成半,教育、醫療和其他服務都遭遇財政困難。5月,耒陽市公務員被欠薪超過一週。之後,一家市屬企業沒能按時向非銀行信貸機構償還貸款。9月初,教育經費緊張問題延燒到街頭……

賀江兵:“中國特色的明斯基時刻已經到來。”

這種“只管借,不管還”的地方債風險積累到一定程度,地區性風險就可能演變爲全局性風險,最終拖累經濟,影響社會穩定。

去槓桿加槓桿 地方債還有救嗎?

中央政府怕了,自2017年以來,出臺一系列文件收緊地方政府債務管理,多次強調“終身問責、倒查責任”,還一口咬定央媽不會爲地方債兜底,好幾個省份傳出央媽摸底隱性債務的消息。

可是,隨着中美貿易戰爆發,以及中國政府持續去槓桿防風險,中國經濟下行壓力越來越大,“穩增長”成爲首要任務,具體舉措之一就是大幅增加地方政府專項債券規模。 美其名曰:開前門堵後門。全國人大常委會2018年底正式授權國務院提前下達2019年地方政府新增債務限額合計1.39萬億元。這意味着2019年初,地方政府就可以發債搞基礎設施建設,也可以“借新還舊”,緩解還債壓力。

中國經濟學者胡星斗:“引鴆止渴的辦法, 最終將導致地方政府債務問題越來越嚴重, 銀行的壞賬越來越多。”

地方政府既要嚴防地方債風險,又要加大發債力度穩增長,都要精分了。

其實,經濟問題,說到底還是政治問題。如果不打破“風險大鍋飯”體制,借錢的不用擔心還錢的事,地方隱性債務就斷不了根。

城投公司可破產 下一個輪到誰?

2018年9月,中辦國辦發文,允許嚴重資不抵債的地方政府融資平臺破產。考慮到城投公司債務規模可能高達40萬億人民幣,如果出事,將是金融領域的核爆炸。相比之下,總規模1.3萬億的中國P2P連環爆雷只能算是個手榴彈。

中國經濟學者胡星斗:“很多城投債都以理財的方式在銀行進行銷售,很多人買了那樣的一些城投公司的理財產品,那就有可能導致很多人血本無歸。”

現在,全國城投債面臨萬億級到期洪峯,韭菜們這回就算是被連根拔起,也填不滿這個黑洞。城投是地方政府背書的公司,一旦開了賴帳破產的先例,那麼地方政府的信用破產還會遠嗎?

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