1998年7月，朱鎔基總理首次以"通貨緊縮"來形容中國目前的經濟形勢，自1997年10月至目前，中國通貨膨脹已經持續負增長超過21個月，中國國家統計局六月份公布的月度經濟報告顯示，五月份零售物价指數較去年下跌了百分之三點五。正如香港《廣角鏡》雜志總編曹驥云先生所說：一個通貨緊縮的幽靈正在中國的上空游蕩，嚴峻的經濟形勢將朱鎔基逼上了十字路口。中國最大問題就是通縮。通脹跟通縮相反，通縮期間，生產大量積壓，大量裁員，失業嚴重，這种情況是建國以來首次出現。通縮表現在于市場消費疲軟，供過於求，投資意愿因此減弱，失業率激增，而引致消費能力不斷下降的惡性循環。對于中國通縮問題最敏感的莫過于內地的市民和商人。黃先生是香港人，他是一家美國公司在中國的外資代表，這家美國公司在廣州、上海等地設立生產線，專門制造出口零件，几年來，黃先生一直來往中港兩地，所以對中國經濟气候的變化相當敏感。他表示：現在中國的通縮現象是非常明顯的。29寸彩色電視机由前几年的5000元下跌至現在的2000元，飲食業/地產業也不景气。對于通縮在中國出現的原因，經濟學者專家們持各种不同意見，曹驥云先生認為問題的症結在于消費疲弱，老百姓輕易不敢用錢。朱鎔基所有改革都要增加支出，比如學費和醫療支出越來越大，工厂又裁員，老百姓不敢亂用錢。目前銀行內存款六万億，私人存款一万億。從一些數据，我們可以看見現在儲蓄熱的厲害，88年的存款是3800億人民幣，而今年頭三個月的新增存款是4446億元人民幣。而香港理工大學中國商業中心總干事陳文鴻博士表示：改革太急，社會缺乏有效的保險制度，是導致人們有錢不敢用的原因。國企改革引致下崗，就業沒有保障引致高儲蓄。生意人黃先生對中國醫療改革和通縮之間的關系有比較清楚的了解。90年代以來，中國居民收入增幅明顯小於80年代的增幅，1993年達到90年代人均收入增幅的最高點，增幅為10.2%。而97年的增幅就只有3.4%。今年城市失業率為百分之十，而國民收入增幅不斷下降的同時，國家收入不平等程度卻在不斷擴大。1981年基尼指數是28.8。到了1995年，已經升至38.8。基尼指數越高，社會上收入不均的程度越大。隨著低收人口的比重不斷增加，基本物資以外的消費品都呈現滯銷情況。但是，陳文鴻博士認為：收入分配并不是通縮形成的主要原因，通縮的主要原因是消費能力滯後于生產能力的擴張。收入分配和城鄉分配跟改革初期沒有分別，不是通縮的主要原因。生產過剩而消費不足，95年以來中國生產能力過剩，但中國依然大量投資基本建設，持續高增長。到底中國政府應該如何面對并且解決通縮的威脅，我們將在下節探討。
