梁京評論﹕股權分置改革帶來的風險與機會


2005-06-27
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最近一段時間,股權分置改革牽動著大陸所有股民的心緒,因?這場改革的進程與他們的利益直接相關。其實,這場改革的成敗,將不僅僅影響幾千萬股民的利益,而且將影響整個大陸經濟未來的發展。只不過,許多人現在還不能完全理解此次改革的深意。

有大陸學者指出,此次股權分置改革的意義之重大,甚至超過當年安徽鳳陽縣小崗村農民自發搞包?到戶。?所周知,沒有當年包?到戶的大潮,就不可能有大陸經濟的快速增長。可以說,包?到戶奠定了大陸經濟發展奇?的基礎。包?到戶之所以能有如此大的威力,道理並不複雜,其實就是對農村耕地在村莊內部進行了一次比較公平的分配。通過這一?權變革,極大地調動了農民生?的積極性,大陸從此擺脫了多數人長期吃不飽飯的困境。

按照這個道理,如果大陸能夠在城市中對國有資?進行比較公平的分配,則大陸經濟的進步將更加不可限量。但是,國有資?理論上人人有份,不象農村的土地,集體之間邊界分明;而且,國有資?形態複雜,不可能像分配土地那樣隨意分割,再加上意識形態和各種既得利益的障礙,公平分配國有資?,成?大陸領導人不敢正視的一個問題。正因?如此,市場化無需私有化的主張得到大陸當權者的青睞,持這種自欺欺人主張的學者也就成?主流。

儘管如此,人們不難看到,越來越多的國有資?通過各種渠道流入私人手中。所謂市場化無需私有化的主張成?掩護各種化公?私行?的煙幕。更有甚者,國有企業還利用股市來圈錢。國有企業的經理層,不僅化公?私,而且還要把老百姓的錢也騙到自己的控制之下。這種騙人的把戲終於不能持久,大陸股市巧取百姓錢財的實質逐漸被老百姓所認識,於是,大陸股市陷入危機。

由於缺乏知識,大陸高層對於是否應該承認國有企業對流通股的投資者的正當權益構成損害,是否應該對大陸的股市進行根本性的改革,一直十分遲疑。經過幾年的拖延,看來他們開始認識到堅持股權分置,堅持國有股與流通股的不平等權益,大陸的資本市場絕不可能走上正軌,整個大陸的金融風險也因此而倍增。

大陸最高當局決心進行改革股權分置最重大的意義就在於,這個改革將不可避免地觸及他們一直不敢正視的國有資?權益公平分配的問題。股權分置改革的一個重要內容,就是國有股方面對流通股持有人進行補償。問題的要害其實並不在於對流通股持有者究竟應該給多少補償,而在於能否找到一個公平的機制來解決這個問題,從而使大陸的股市從一個玩弄百姓的工具變成一個以公平的規則吸引投資的平臺。

不過從目前的情況來看,大陸決策當局急於讓股市轉暖的心情非常明顯,出臺了一系列救市政策。《21世紀經濟報道》評論員譚昊指出,僅6月13日一天,就出臺了三條,第一條是對流通股的補償給與稅收優惠,第二條是給證券公司再貸款支援,第三條允許參與改革的上市公司回購本公司的補票。由此?生的風險是,大陸當局的種種救市政策,主要是吸引了對股權分置改革進行投機的投資,而並沒有從根本上改變股市不公平博弈的性質。投機者一旦獲得當局的各種優惠,就逃之夭夭,股市再度由熱轉冷。

中國政府內顯然也有人看到了這一風險,於是提出從提高上市公司的質量著手,吸引更多人入市投資而不僅僅是投機。問題是,具有上市規模的大陸企業,依然多是國有企業,管理層習慣的是上級意志主導的官場遊戲,而不是靠公平交易維繫的市場遊戲。過去國企之所以爭著上市,是?了圈錢。現在如果真讓他們接受投資者的制約,並可能被股東罷免,他們對上市還會感興趣嗎? 股權分置改革帶來的機會就在於,隨著這一改革的深入,各種自欺欺人的理論將難有市場。人們會看得越來越清楚,沒有私有化最終還是不能實現市場化。大陸國有企業的?權將因此面臨新的改革壓力。當然,這個過程不會太快,不會太順利,因?國有?權改革不僅面臨來自既得利益的巨大阻力,而且,大陸的最高領導人似乎遠沒有做好思想上的準備。

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