在上兩篇關于中國股市的評論中我們分別談到了作假帳和濫用資金等問題。今天我們將著重討論有關上市公司的"關聯交易”問題。關聯交易是指利益相關的企業間所從事的經濟往來。這种經濟往來可以是商品交易，也可以是物資調撥，甚至可以以資產置換、資金運作等等方式來進行。本來，利益相關的企業有經濟往來也無可厚非。問題是，中國股市上的關聯交易卻日益頻繁地成為交易各方用來欺騙股民和逃避監管的手段。而且這种關聯交易大都發生在上市公司与其母公司之間。母公司為即將上市或者已經上市的子公司"注水催肥”是最常見的一种關聯交易。南方周末記者陳濤曾撰文揭露湖北宜昌上市公司 猴王股份以欺騙為目的的關聯交易。一九九八年，業績不佳的猴王股份想利用配股的方式在股市圈錢。但是有關部門規定上市公司的淨資產收益率必須連續三年達到百分之十以上才可從事配股。于是，猴王股份与其母公司 猴王集團連續從事了兩筆交易，旨在提高其淨資產收益率。其中的一筆交易為"企業租賃”，猴王股份將其屬下的十一家連年虧損的焊材厂"租”給母公司，年獲租賃費一千六百多万元。另一筆交易為"房產出租”，猴王股份將价值僅為一千五百万的建筑物，以年租金一千四百万元"租”給母公司。這兩筆交易使得猴王股份的每股利潤由實際不到一分錢變成了帳面上的一角三分錢，從而獲得上市配股、繼續從股民口袋中掏錢的資格。事實上，母公司的錢并沒有真正進到猴王股份的帳上，而僅僅只是挂在上市公司的帳上的一筆應收款而已。截止一九九九年底，這由這類挂帳直接挂出來的業績竟高達五億六千万，占猴王股份總資產的近百分之六十。子公司向母公司"送氧輸血”則是另外一种常見的關聯交易。這种送氧輸血有的是通過高价買進母公司的產品實現的，有的則是通過低价向母公司銷售產品實現的，有的則是赤裸裸的企業間借款或拖欠應付款項。我們在前几篇評論中提到過的鄭百文和康賽股份都曾通過類似的關聯交易手段將從股市上募集的資金進貢給國營的母公司，通過他們流向母公司的錢都數以億計。猴王股份通過各种形式流向其母公司的資金更高達八億九千万，占其總資產百分之九十五以上。可以毫不夸張地說，猴王股份的血是被其母公司抽干的。當然，所謂猴王股份的血實際上也就是股民的血汗錢。綜觀中國上市公司的關聯交易，人們不難發現一個顯著的特征，那就是，如果說在關聯交易中母公司為子公司注水催肥只是畫餅充飢；那么子公司為母公司送氧輸血則是千真万确而且傷筋動骨。這再次証明了人們普遍指出的一個事實，國有企業實際上是將上市公司作為他們抽取民間資金的一個渠道。不僅如此，這种關聯交易通常能暢通無阻數年之久而不被揭露，被揭露的案例只是在上市公司難以為繼的情況下才得以曝光。至于這是為什么，人們只要看到証券監管部門和在關聯交易中獲利的企業都姓一個"國”字便不難理解了。
