【財經拆局】銀行意外減息為政治決定？商界「受命」全方位谷經濟

美國聯儲局於上周再度減息0.25厘，可說是市場預期之內，但主席鮑威爾對未來息口走勢的評估卻變得模棱兩可，暗示未來減息步伐存在更大不明朗。本港方面，金管局提醒利率於一段時間內仍可能會處於較高水平，不過本港銀行卻在兩個月內再度大手減息，不單令人意外，甚至質疑在當前利率環境下，銀行利率的調整表面上雖是經濟考量，但在國際金融市場不穩定和中美博弈不斷升級的情況下，是否滲入了政治考量？

在聯儲局減息四分一厘後，本地銀行在滙豐帶頭下降低港元最優惠利率（P），當中主要發鈔行包括渣打及中銀香港自周一起調降至5.375厘。這次減息幅度在短短兩個月內累計達半厘，與市場預期的更緩慢步伐不同。市場對銀行加息過程較慢、減息卻迅速的「加慢減快」策略感到意外。

「加慢減快」 銀行迅速跟隨減息的理由

值得留意是，在聯儲局自2022年起多次上調利率後，香港銀行最優惠利率一度升至5.625厘。然而，隨著聯儲局於今年9月及11月先後減息共0.75厘，香港的主要銀行在減息幅度上比市場預期更為積極，累計減幅已達半厘，與美國減息差距僅四分一厘。這一迅速的降息節奏與之前加息期間較慢的步伐形成鮮明對比——過去美國累計加息5.25厘，而香港僅加了0.875厘，換言之香港減息幅度已是過去兩年加幅的57%。

隨著銀行減息，按揭利率隨之下調，直接減輕了買樓人士的每月供款壓力。有銀行界人士稱，未來P利率下調的空間可能有限，但銀行可能選擇降低H按封頂息，進一步吸引貸款需求。分析認為，隨著「供平過租」情況增多，按揭利率的下降可能進一步刺激香港樓市交投，特別是在高端物業市場上，資金成本降低使得投資者更願意入市。

CASA存款遠多於按揭 減息可增淨息差

當然大銀行絕非「善堂」，今次滙豐帶頭減息有本身商業考慮，今次因應最優惠利率下調，主要銀行予港元儲蓄存款戶口的利率，也同步調低0.25厘。由於香港銀行資金結構中活期存款遠多於按揭貸款，本港銀行可以透過減息來降低資金成本並提升淨息差，並降低定期存款佔比，減少資金成本，另減息有助提高財富管理收入，因而更願意迅速調整利率。

根據香港金融管理局的數據，香港銀行的港元活期和儲蓄存款（CASA）總額為3.47萬億元，相比住宅按揭貸款餘額1.87萬億元高出近一倍。減少存款利率有利於提高銀行的淨息差，同時也減少了對定期存款的依賴。過去兩年因為處於加息周期，本地銀行提供高息定存利率，令相關定期存款一度突破十萬億元創新高，因此今次減息將進一步壓低資金成本。相信滙豐等多家銀行已作好相應的利率對沖準備，銀行在減息策略上趨於靈活，因而也使得減息步伐更快。

儘管近期的減息措施為市場帶來一定積極影響，但專家認為未來降息幅度和頻率或將有所放緩，特別是美國特朗普政府回朝，可能推出進取的財政政策，包括減稅和提高關稅，這些政策可能推高通脹壓力，減少聯儲局進一步降息的空間，甚至有機會因為通脹回升令息口調頭向上。如果美國未來的減息步伐放緩，香港銀行未來可能也不會頻繁調整P利率。

透支明年減息空間 「加慢減快」透視出政治考量

今次香港銀行「加慢減快」的減息策略反映出銀行對市場需求和淨息差的敏感性，意圖透過減息吸引資金流向樓市等實體市場。然而，分析認為，銀行此輪較快的減息步伐已經透支了明年的減息空間，未來再度減息的幅度可能會受限。從長遠看，銀行或更傾向維持利率穩定，以在確保資金成本的同時提升收入。

兩個月前我形容滙豐帶頭減息是「進取」決定，當時滙豐香港區行政總裁林慧虹亦承認外界有些人對該行行動感意料之外，而她強調減P完全是該行商業決定，並稱希望這是一個表達由現時起進入減息周期的訊號。當時林慧虹重申，P的決定考慮一系列因素包括港元拆息走勢、香港宏觀經濟、潛在的減息、自身資金成本等，又稱上述全部都是很大的因素。

事實上作為銀行最重要考慮因素正是銀行拆息表現，以指標利率一個月拆息為例，儘管由早前高位4.6厘回落至上周五約4厘水平，但實際上與兩個月前首次減息相比，拆息水平仍然高於之前水平，反映的是銀行資金水平仍然高企，加上年結在即資金需求增加，銀根未見寬鬆，銀行根本沒有減息空間。

這由金管局的貼現窗可見一班。金管局資料顯示，稱為「最後貸款人」的貼現窗機制，於上月曾向銀行單日拆出47.88億元，投放的流動性為2019年12月以來最大，即是五年新高。基於銀行體系結餘僅餘下約450億水平，在「水喉」不多情況下，銀行或更多利用包括即日回購或貼現窗等機制，以助紓緩短暫的流動性壓力。

夏寶龍曾見匯控主席 商界「受命」全方位催谷經濟

如果說上次減息只是「進取」，今次再一次意外減息，就開始令人懷疑是否受到政治因素左右。「巧合」的是，在滙豐上周五減息當日，正是港澳辦主任夏寶龍在深圳接見本港多名工商界代表。夏寶龍在會上表示香港工商界和企業家是推動經濟發展的「主力軍」，期望他們學習國家主席習近平給予祖籍寧波香港企業家回信的精神；工商界應堅持「以港為家、倚港興業」，支持特區政府落實長遠發展規劃，為民生福祉多貢獻，對外維護香港國際形象。

夏寶龍今年2月訪港時曾與商界代表會面，上月亦在北京先後會見匯控主席杜嘉褀及怡和主席。習近平於8月回信祖籍寧波的香港企業家，讚揚他們一直以實際行動愛國，期望他們發揮各自優勢貢獻國家發展，反映的正是北京向工商界施壓，要求他們以「真金白銀」支持香港經濟。

當前中美關係緊張，加上特朗普回朝已擺明車馬向中國「開戰」，香港作為「磨心」，彭博專欄戲稱香港已成「Collateral Damage」（連帶傷害）實為精警描述，反映的是在中美地緣政治衝突下，在科技、貿易和金融領域的博弈加劇，香港面臨的經濟壓力也在加劇。在這種背景下，銀行採取「加慢減快」策略，是間接回應了市民對生活成本上升的關注，有助於穩定社會情緒，這是屬中央樂見局面。儘管銀行利率的調整表面上是經濟考量，但這些調整無疑有助於政府的長遠發展目標，可說是「完美」執行了政治任務。

- 顏寶剛（前《有線財經台》台長）

（以上評論純屬作者個人觀點，並不代表本台立場。）