【财经拆局】郑志刚是问责下台还是家族权斗?论新世界的「管理层折让」

作者:颜宝刚
2024.09.30
【财经拆局】郑志刚是问责下台还是家族权斗?论新世界的「管理层折让」
粤语组制图

本港四大华资地产商之一的新世界发展,管理层出现「变天」,整件事「花生指数」固然极高,政界亦关注郑志刚目前担任多项公职安排,但我认为外界不应忽视今次人事安排中,新世界作为上市公司,对于管理层的撤换并非以股东利益出发,而是卷入家族内哄的人事纠纷,再次突显新世界发展长期以来受困挠的「管理层折让」问题。

上星期由彭博率先披露,事隔廿四小时郑志刚亲身解画,表面理由是要投放更多时间在公共服务而辞职,改任非执行副主席这一有名无实的身份,行政总裁一职由发展局前局长、首席营运总监马绍祥接任。

按郑志刚解释是在数周前向集团提出请辞,获父亲郑家纯尊重其决定,郑家纯则通过声明指,感谢儿子多年来在集团业务上不懈努力,为公司筹谋的同时亦不忘回馈社会,更称对于他投放更多时间于社会公职的决定,郑家纯称十分尊重和支持。

说得「冠冕堂皇」,但任何人都知道这只是表面「托辞」。

去年底郑家纯已暗示有意换人 反映家族内哄损企业管治

郑家纯去年底接受访问时曾透露,直言未拣好接班人,家族生意不一定由家族成员打理,家族成员可负责个别范畴的生意,并指「若没有适合的家族成员,可向外招聘」。从新世界委任马绍祥掌舵,似「应验」昔日郑家纯的言论。

当时「纯官」的表态是震撼了整个金融市场,因为今年44岁的郑志刚当时已是新世界「话事人」,亦是新世界第一代掌舵人、「彤叔」郑裕彤的嫡孙,外界更视他为彤叔「钦点」的第三代接班人。翻查郑志刚履历,早在2007年起出任新世界发展执行董事,2017年郑家纯中风后临危受命主持大局,2020年再成为行政总裁。但他的一切努力,亦随著这几年父亲复出而付诸东流。

或许我的读者会留意到,过去几年我对新世界一些企业行动,是有不少负面评论,当中于2021年沙田大围站上盖柏傲庄3期,有两座混凝土支柱及承力墙的强度不符合标准,需要拆卸重建,此举令市场大为震惊。

其实企业出错后承担责任本来就天经地义,更何况是蓝筹的大型上市公司?尽管新世界有向受影响买家提供赔偿方案,但令人侧目是当时新世界尝试将事件包装成负责任的企业决定,这种以公关SPIN扭转企业形象的做法实在并不可取。

另一宗则是21年底新世界发展旗下房屋社企「新世界建好生活」,以不牟利形式出售私营居屋,售价低至市价约5至6折。虽然新世界愿意捐出土地,但不是没有所求,表明希望政府可以提供相当于三分二的补地价优惠。而有关消息在社交媒体引来「洗版」大量报道,派送是「排山倒海」,可见又是公关处心积累的「成果」。

我对新世界的最大批评,是过分重视自己的企业形象,几乎容不下半点负面批评。但这不表示我否定郑志刚这几年在新世界发展建立的业务表现,实际上我认为是做到不错成绩,只是这几年遇上疫情及加息周期,多少都有「非战之罪」。

郑志刚被隔代「钦点」 过分进取酿债台高筑

雄心勃勃的郑志刚接掌新世界后进行多项大型投资,包括创立涵盖零售、酒店及艺术业务的「K11」品牌,之后重建尖沙嘴新世界中心成地标K11 MUSEA、以保育方式重建北角皇都戏院大厦、投资额达200亿元的航天城项目、获启德体育园25年营运权等,将一家传统华资家族企业换上崭新的文艺色彩,甚至令其他华资地产商有样学样。

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在郑志刚领导的初期,新世界发展股价由2017年初约18元水平,一度升至2019年的45元,创出十二年新高,加上不断扩大版图,一洗当年父亲郑家纯掌政年代长期出现的「管理层折让」,更四度蝉联财经杂志《Institutional Investor》的最佳行政总裁。

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只可惜,过度扩张及巨额投资却遇着新冠疫情引起的经济下滑,加上加息周期,令新世界债台高筑,自他上场,市值由逾千亿元缩至约200亿元,较同系新创建还低,亦仅是周大福珠宝的三成左右,最新业绩更是录得近200亿的亏损,创了集团廿年来最差表现,同时减债进度仍然不理想,截至六月底资产负债率不跌反升至55%,如果把永续债等分类为借贷,经调整净负债率更高达89%,为主要本地地产商之中最高,或成了郑志刚下台的导火线。

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家族不和内哄酿变动 恐重现「管理层折让」问题

说来讽刺,作为家族掌舵人,现年78岁的郑家纯,早年一样因为急于求成,新世界发展一样在他手上几度陷入困境,可以说历史正在不断重复。

作为第一代创办人,郑裕彤早在1989年,就曾试图功成身退,将新世界集团交由长子郑家纯打理。「纯官」上任后第二个月,便著手多项巨额收购,陆续开展包括进军内地地产基建、并购美国华美达酒店,以致公司负债比率由长年维持的20%,一下子跃升至50%,与今天的局面几乎是一次翻版。

在高负债情况下,第一代掌舵人「彤叔」最终要重出江湖,帮手拆弹。不过好景不常,郑裕彤于2012年退任主席及执行董事,同年9月中风,其后一直昏迷,直至2016年9月在家中辞世。

而新世界在「纯官」领导下的几年,业绩一直未见明显改善,期间股价一直跑输其他华资地产商,集团自2004起短短十年间,更三度供股集资,令投资者「闻供股色变」,当中2011年「2供1」及2014年「3供1」,均是在郑家纯领导下出现,分析员普遍称呼为「管理层折让」,反映投资界对郑家纯一直抱有戒心。

今次换下长子,有评论称是「 太上皇终废储君」,到底是因为郑志刚不符合「纯官」心中要求?还是家族权斗下败阵要黯然离场?在去年11月郑家纯表态后郑志刚的「储君」身份开始动摇,其后见到系内公司出现连串人事变动,先是二子郑志明及细仔郑志亮获委任成为新创建的执董;至8月底郑家纯家族私人投资旗舰、相当于郑氏家族办公室的周大福企业,成立行政总裁办公室,郑志亮成为3名联席行政总裁之一,显见整个「废储君」行动是有精心部署。

以郑氏家族特别是周大福企业的私人财富作后盾,加上银行拆息显著回落,新世界理应可以安然渡过债务危机,甚至可以说是过了最困难的时间。可是,家族内部的纷争,令过去大半年外界对公司失去信心。上周在落实行政总裁变动后,新世界股价大幅反弹超过两成,正是投资市场相信内部权斗平息,母公司周大福企业可以有较大空间重组,包括置换资产或注资。

但目前的行政总裁马绍祥到底有几大发展空间?本来作为前发展局局长,熟知政府规划运作的马绍祥,又与多家内地央企熟稔,本是发展北部都会区及释放持有农地价值的理想人选,但按郑家纯要「事事话事」的性格,马绍祥会否只是过渡人选?如果未来又爆发另一场家族「储君之争」,恐怕新世界的「管理层折让」又会重现,到时受损的只会是一众小股东。

话说回来,郑志刚未来全身投入公职事务本来并非坏事,但值得问的问题是,连家族也不敢用郑志刚管理其家族办公室,但他目前正是推广香港成为国际家族办公室枢纽的香港财富传承学院主席,对他本人及政府,是否都有点尴尬?

- 颜宝刚


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