港上市公司現監管爭議　港交所疑「大細超」篩走細價股放生恒大等中資大企

本台日前深入報道香港富商李嘉誠旗下的集團，藉國際化打入西方股市，逆市進步；相反港股「A股化」的結果是「劣質化」。而另一焦點值得深思的是，香港除了「搶外資」不復當年勇，對上市公司亦出現「監管爭議」，包括港交所推出「快速除牌」機制，篩走大批「細價股」，惟「恒大」等部分仍負債纍纍的大型企業卻獲復牌。最近2年數據顯示，在停牌急增之下，除牌多、復牌亦多；另愈來愈多上市公司被質疑為減審計費和增加集資機會而「投機取巧」。有分析指，監管的確須更嚴謹以保障投資者利益，但尷尬的是，港股過份受制於撤資潮和中國經濟下行影響，未必有本錢「去蕪存菁」。

港股受「劣質化」問題困擾多年，除搶外資，港交所由2018年始修訂部分《上市規則》要求，加速除牌機制，包括若主板發行人持續停牌18個月（GEM發行人則為12個月），期間未能修正問題，將被除牌；另將上市公司的最低市值要求，從2億港元提升至5億港元等，以助提升整體市場表現。

停牌數量增　除牌和復牌數量亦相應上升

本台據官方最新數字發現（見下表），在停牌數量增加之下，除牌和復牌數量之間亦相應上升。今年首7個月，有85間公司長期停牌，不計轉板上市、私有化或撤回上市的公司，至少16間公司被按例除牌，但同時有至少14間公司復牌；而去年則有78間公司長期停牌，44間除牌同時，53間復牌。港交所回覆本台時指，去年復牌數字，較2022年和2021年增加40%及66%，反映加速除牌程序，「促使了長期停牌公司積極解決問題並盡快復牌」，同時指「事實證明，這些改革和監管措施的加强，明顯提升了市場質素」。

外界質疑港交所除牌準則「大細超」

不過，港交所的說法似乎與市況表現有所不同。本台上周四（15日）曾報道，港股「A股化」兼「劣質化」問題持續近10年，特別不少半新股的表現強差人意，大批公司跌穿上市價、成交量低、虧損嚴重及「零派息」，在經濟不景下，港股更一蹶不振。

而近來不少聲音質疑，港交所的除牌準則「大細超」。其中，親中媒體《香港01》去年9月中曾報道指，9成被除牌屬細價股，但陷債務危機的「恒大」及旗下「恒大汽車」、「花樣年」、「奧園健康」等中資巨企則獲「鬆章放生」復牌。

評論：港交所把關不力　損港股形象和投資者利益

前《有線財經台》台長顏寶剛接受本台訪問時，質疑港交所把關不力，有損港股形象和投資者利益。

顏寶剛說：「『恒大』在內地清盤，在港交所卻獲容許一再復牌。直至出事了，許家印（去年9月底）都被捕了才再暫時停牌，但其他相關的公司現時仍可掛牌。這是過去難以想像的，因公司在清盤情況、或在財政出現問題之下，為何在此階段仍可容許復牌？投資者在資訊掌握上不完整，易受市場資訊誤導，如此容許復牌，有違保障投資者的原意。」

另就停牌情況，值得留意是，據新設的港府法定機構「會計及財務匯報局」，7月初發表《因延遲公佈初步年度業績而停牌的上市實體分析》的報告，2023年度共有66間上市公司，未有如期公布年度業績而被停牌，較前一年度的59家大升12%。當中最常見的停牌原因，是上市實體仍未完成財務報表所需文件（42%）、需要額外時間對特定事項進行審計（30%），以及識別出需要進一步調查的可疑交易（17%）。

7成上市公司頻密更換核數師　影響財務匯報及審計質素

事前數月，當局亦指出，香港上市公司審計費用增長輸通脹，7成上市公司以「投機方式」頻密更換核數師，減省成本和應付上市要求，影響香港財務匯報及審計質素，亦更影響公眾利益、資本市場質素和信心，包括關注公司內部監管不足，「有停牌股票由較大規模的公眾利益實體核數師，轉向外部查察記錄欠佳的較小型公眾利益實體核數師」。

香港前會計界立法會議員梁繼昌向本台指，有關情況「不理想」，又指由於港股大多是中資，往往受制於當地資訊透明度、制度，而經濟差時審計風險亦大增，國際四大會計師事務所（俗稱「Big 4」）之一的羅兵咸永道（PwC）陷入恒大財務造假風波，正是一例。

梁繼昌說：「國內公司財年年結大多數按法例是同一日，與香港公司不同。即使是『Big 4』（公司規模）很大，資源都分得好薄，時間壓縮得很緊，當中工序做得多好？有否其他壓力？是否有審計費用壓力？這都是積聚的問題，而問題現在浮現，主要因為經濟周期差，財務問題浮現。上市公司的質素和合規是很重要，這是回復市場信心第一步，但當局只是罰款了事，或停牌後很快再復牌，就當是解決了問題，不應就此作罷。」

中大商學院亞太工商研究所名譽教研學人李兆波，向本台整體分析時，提及美股質素高，除了企業市值高，上市門檻和把關亦較嚴格，如要求一定股本回報、審計費用等；港交所提高上市要求，冀排除劣質公司，不過尷尬的是，今時今日港股「江河日下」，吸引外來投資能力低，質疑是否有「去蕪存菁」的本錢。

記者：夏雪（華盛頓）　編輯：施芷珊