聚焦香港：迷你债券的受害者

2008年10月8日，雷曼迷你债券的受害者在香港渣打银行前示威。

卢婆婆住在香港马鞍山，她已退休，现年六十三岁。五年前，她把辛辛苦苦储下的二十八万港元，存放在东亚银行，准备靠这笔钱收息养老。她说，当年息率很低，银行职员游说她购买债券，声称一定可以取回本金，所以听从。她说：“我教音乐的，每个月到银行把学费的收入存入户口，多了就做定期存款，银行职员游说我买债券，当时定期息率很低，得零点几厘，债券有四厘几。”

美国一场金融海啸令到卢婆婆的积蓄随时化为乌有。卢婆婆说，她根本不知道自己购买了债券与雷曼兄弟有关，银行职员从来没有向她提及雷曼，更不知道原来债券并不保本。她说：“我不认识债券，他说是保本的，他没提及雷曼，我没有想过有风险。他说五年保本，我想五年我也有命的，当时五十几岁，怎料现在有命却没有钱。若银行拒绝归还本金，我绝食至死也要取回我的钱。”

卢婆婆连日来都与其他雷曼迷你债券持有人上街请愿，要求银行退还投资本金。卢婆婆前年中风，导致行动不便。虽然坐著轮椅，但她仍坚持连日上街。

与卢婆婆一样，陈小姐和她妹妹连续几日都上街请愿。陈小姐的母亲是中银（香港）四十几年的客户。她说，妈妈十分信任银行，从来没想过银行会欺骗客户。其母原本有四十万美元购买了美国国库债券，作低风险投资，但债券还未到期，中银的分行经理便游说她转购另一种债券。

她说：她认识分行经理五年了，那经理跟她说，你的债券到期了，其实还有三个半月才到期，叫她买其他债券，我妈妈信那经理，以为到期，其实有心欺骗她，说这债券息率高两厘，没风险，买的都是中国债券、汇丰、和黄、太古，七间香港蓝筹公司，没有提过雷曼。

与卢婆婆一样，陈小姐的母亲亦不知道自己购买的债券涉及雷曼。陈小姐说，其母已七十三岁，当她知道自己原来买了雷曼的迷你债券后，整个星期失眠。她说：雷曼九月十五日出事，她也不知道，直至二十四日银行打电话告诉她，她才知道自己买了雷曼的债券，她打击很大，不能入睡，现在天天要服中药。她平时很节俭的。眼见妈妈这样子，我们做女儿的请假也要上街为她争取。

陈母当日在银行被职员游说时，银行职员展示的宣传单张，用了最大字体写了这七个名字，包括汇丰、和黄、港铁、新地、太古、中国、渣打，首五个是香港蓝筹公司的名字。不过，宣传单张下方有多行用小字体写的条款，其中一项写著迷你债券由Lehman Brothers作为掉期担保人，发行商则是Pacific International。一张中文宣传单张，就只是雷曼兄弟用英文写上，偏偏不用中文。

黄太在集友银行被职员游说时，职员同样拿著这份宣传单张。就算到雷曼倒闭，黄太仍然不知道原来这份宣传单张其实有提及雷曼。她说：他说没有风险的，他只说这七间公司倒闭，我们才不能取回本金，就算一间倒闭也有六份，我想这七间公司怎会倒闭，我拿著这单张，没有提过雷曼，雷曼出事后，我仍以为跟我没关系。直到看电视，发觉与我的很相似，打电话问银行才知道。我问他哪里提到雷曼，他指著这几个小字。

黄太认为银行是存心欺骗客户。她说：你印中文版难道不是给不懂英文的人看吗？我以往一直做定期存款，定期存款息率都有四厘几，只不过高一厘，若高风险，当然不会买，是银行欺骗我们。

AFP

究竟雷曼迷你债券与宣传单张上提及的七间公司有甚么关系？其实，雷曼迷你债券分多种类型，但基本上都包含抵押债务证券，简称CDO。投资者向发行商Pacific International买入迷你债券，发行商然后用投资者的资金买入一篮子债务资产，即CDO。但发行商同时与雷曼进行掉期。雷曼购买了七间大机构的债券，又担心这些公司最终不能赎回债券，于是为自己持有的债券购买保险。Pacific International则为雷曼提供这些保险，雷曼定期向Pacific International支付保费，因此这些迷你债券由会与七间公司的信贷表现挂钩。

若这些公司的信贷没有出问题，迷你债券持有人在债券到期日一般可以全数取回本金。不过，由于作为迷你债券掉期担保人的雷曼面临清盘，这些迷你债券将提前赎回，迷你债券的抵押品，即CDO，会在市场上出售，出售所得资金扣取成本后会分发给迷你债券持有人。

在香港，CDO这类衍生产品的销售文件和宣传单张都需要经过香港证监会审批。母亲原本投资美国国库债券的陈小姐就说，不明白为何政府会容许银行运用这种宣传手法误导投资者。她说：是监管机构负责任，他如何监管银行，容许银行这样销售投资产品，他监管不足，有如放贼来香港打劫自己香港人。

率先协助这批雷曼迷你债券持有人的民主党立法会议员甘乃威认为，政府无论在监管还是制定条例方面都有问题。他说：这些迷你债券与一般债券不同，一般债券例如国库债券，是你借钱给某国家，然后收取利息。但这类迷你债券是衍生工具，风险很高。政府容许这种与一般债券不同的产品称之为迷你债券，还容许在零售银行出售，存在很大问题。零售银行非常了解客户的资产，客户有多少存款，多少收入都很清楚，容许零售银行向客户推销高风险投资产品，在监管上容易有漏洞。

金融界立法会议员詹培忠也表示，事件不但显示监管部门失职，亦反映制度的漏洞。他说：金管局监管银行失职，要先承认，但政府错亦是承认。政府最错是一业两管，为何有关证券的事务不全部交给证监会管，而是金管局总裁任志刚？

香港浸会大学财务及决策学系副教授麦率才认为，政府在这次事件上确实难辞其咎。他说：政府的责任主要在于监管。证券产品是由证监会监管，但证监决定批准雷曼的产品在零售银行销售，于是变为由金管局监管。这次事件部分明显涉及银行的不当销售，但金管局发了指引后，银行不遵守，金管局如为处理，这值得检讨。

负责监管银行界的香港金融管理局上周公布，至今已接获约一万宗涉及雷曼迷你债券的投诉，其中二十四宗已转介证监会调查。至于如何惩处，证监会说要谘询金管局的意见。金管局一再强调，局方已多次提醒银行在销售这类投资产品时要注意风险，包括提醒银行售卖高风险产品给弱势社群，例如长者、文盲或视障人士前，应实施额外预防措施，加强披露；又指出银行不应向可能无法明白产品风险的客户，销售复杂理财产品；以及规定含有CDO的产品，只准售予能承受高风险的投资者。

AFP

根据金管局的资料，目前在香港有三万三千多人通过银行购入雷曼兄弟迷你债券，涉及金额有一百一十二亿港元，其中一成半人是六十五岁以上的长者。

对于如何解决雷曼迷你债券问题，坊间有不少建议。香港财经报章《信报》认为，政府应支助雷曼迷你债券持有人打官司，向银行追讨。香港总商会主席包立贤亦认为，政府应动用公帑协助雷曼苦主向银行争取。公民党立法会议员汤家骅则建议政府设立仲裁委员会，协助苦主与银行调解。香港律政司司长黄仁龙本周一表示，支持通过仲裁解决雷曼迷你债券问题，现正与调解机构联系，作相关安排。而其中一家涉及雷曼迷你债券的分销银行星展银行，上周与两名客户就雷曼问题达成和解，但和解内容没有公开。

香港银行公会已于上周五接纳政府的建议，雷曼迷你债券分销银行同意按抵押品估值向客户回购迷你债券，目前已委任独立会计师为抵押品估值。迷你债券持有人最终能取回投资本金多少仍是未知数，但以目前证券市场的气氛，按抵押品估值回购肯定无法百分百取回本金。