一、中国“钱荒”缘何而起？
1、”钱荒”： “热钱”逃离中国
2、逃离的“热钱”去向何方？
3、何谓“热钱”？何以“热钱”具有巨大冲击力？
既然热钱的流动可能给中国经济带来巨大冲击，那国人自然想了解，究竟热钱在中国是怎么回事，它为什么有那么大的冲击力，热钱逃离是那些外汇“黄牛”和黑店倒腾出来的吗？我对热钱问题跟踪多年，研究的结论是，过去15年来，中国的引进外资当中，热钱所占比例越来越大，而热钱的大规模流入流出又相当频繁，因此，热钱冲击中国经济的能量也越来越大；但是，中国的金融管理当局似乎经常掩盖热钱外流的真相，导致媒体和商界的误判。今夏的钱荒与商界不了解中国热钱运动的真实情形有相当关系。
4、中国到底有多少热钱？
既然多年来引进外资中的产业投资比例大幅度下降，毫无疑问，热钱的比例就相应地快速上升。因此可以说，过去十几年来，中国的引进外资已从产业投资为主，转变为投机性质的热钱为主，每年都有数百亿美元的热钱进入中国；年复一年累积起来，大概已经达到数千亿美元的可观规模。这个结论似乎令人难以接受，可惜的是，它的确是事实。
5、来去自如的热钱
热钱大量进入中国之后,既然属于投机性质,房市、股市往往是它的最爱。有人也许会说,外资购买了中国的豪宅,支撑了中国的房市,难道不是好事吗?的确有这种可能。但是,热钱进了中国之后,就真被"套牢"了吗?
事实上,上千亿热钱的进进出出,在中国有多年来隐藏很深的非法外汇转移管道。
热钱进出中国并不难,几乎是来去自如,只要它的主人们想让资金逃离中国,中国的法律和制度是难不住他们的。
二、热钱的动向？
1、“外汇占款” ：算法的猫腻
媒体和金融界人士如果单纯根据央行调整汇率之后公布的外汇占款变化，来判断热钱是流入还是流出，必定错误百出。
2、扎根中国，还是飘忽不定？
热钱在中国其实是常来常往，而且似乎有些飘忽不定。规模大约相当于中国每月GDP十分之一的热钱，频繁地在中国流入流出.
三、中国的热钱来自何方？
过去两年半里，规模高达数千亿人民币的热钱频繁进出，短短的几个月里，呼啸而来，又呼啸而去。这些热钱主要来自哪里，谁是可能的金主？
事实上，中国的热钱另有来源，那就是中国的贪官们。
在中国的引进外资中，从1997年到2008年，来自工业化国家的外资每年稳定在210到250亿美元左右，但是，来自香港、澳门以及9个小岛国（英属维京群岛、开曼群岛、萨摩亚、毛里求斯、巴巴多斯、百慕大、巴哈马群岛、文莱和马歇尔群岛）的外资，却逐年快速增加，从2002年的202亿美元上升到2008年的673亿美元，占中国引进外资的比例从38%上升到73%。
来自这些岛国的“外资”，基本上不是当地国民的余钱。
而来自香港的外资，1997年是216亿美元，2008年则增加到410亿美元，占2008年中国引进外资的44%。香港早已成为内地洗钱的最佳场所。
可以说，过去十多年来，来自港澳和上述9个小岛国的外资，基本上不是产业投资，而是没有产业发展计划、没有技术背景、很可能以投机为宗旨的热钱。
1、中国引进的国产“外资”
离岸金融中心: 上述9个小岛国散布于加勒比海、中太平洋、南太平洋和印度洋，似乎毫不相干，但它们有一个共同特点，那就是，这些岛国的金融管理宽松，被外国人选中，成了洗钱中心。外国人可以在那里注册成立公司，自由地把资金转进转出。因此，在金融界，这些地方还有一个文雅的称号，离岸金融中心。
自从中国的富人们开始琢磨资产转移和移民，离岸金融中心这个名词在中国的有钱人圈子里早就是个耳熟能详的字眼了。中国开设了众多的中介公司，为需要在离岸金融中心开设公司、设立银行账户、转移资金的有钱人服务。有条件的中国人，哪怕从未踏上那些岛国的国土，也可以在北京、上海的写字楼里办妥在这些岛国开公司、转资金的所有手续，进而摇身一变，成了在离岸金融中心“经商”的“外商”，而他们的资金也就“升级”成为“外资”了。当然，其中的诀窍是，土生土长的中国“外商”们得弄一个外国身份，哪怕是萨摩亚那个酋长国的子民也行；自然还得改名，不能再用中国身份证上的姓名，不然，怎能冒充外国商人呢？
2004年前后，曾经有国内学者专门做过研究，他们把这样的“外资”称为“双程（round-tripping）资本”，因为这些资金实际上来自中国，在海外离岸金融中心或香港、澳门漂洗一番之后，又以“外资”的名义，重新返回大陆。目前占中国引进外资数额一大半的来自港澳和上述9个岛国的“外资”，基本上都是“双程资本”；也就是说，中国引进的外资当中，一大半本来就是中国人的资金，不过穿上了外资的外套。究其真身，引进外资的一大半，不过是假外资而已。
2、引进外资过程当中的隐身者---假外商
真正能自如地运作“双程资本”的人，往往是官员和国企经理层（包括将国企私有化到自己腰包里的原国企经理们）。当然，仅凭他们薪水的积蓄，官员、经理们根本不可能当上“外商”；只有贪官才具备这样的条件和能力。所以，可以说，“双程资本”的金主们，多半是贪官。
在今天的中国，贪官们无须辞职、坐“移民监”，便能借助中介机构轻松地完成资金外逃、海外洗钱、国外注册公司、资本回流等一系列操作。那些假外商们很可能一方面坐在国内各地的政府办公室里，“领导”着当地的“工作”，一方面又以某国国民的身份，轻松裕如地操纵着属于他们的热钱。有一点是可以确定的，他们必须“隐身”；毕竟，某外国人“当选”国内的各级“代表”，为中国民众“当家作主”，无论如何不是一件能光明正大地曝光的事，这些热钱的真实来路当然也讳莫如深。
3、假外资的投资方向
假外商们的热钱用来做什么？他们当然不屑于从事产业投资那样的辛苦工作，而且，他们的资金一旦投入工商业，也就不再是热钱了，因为，投入工商业的资本是不能随时开熘的。正因为中国的引进外资当中，假外资占大头，所以，中国的大部分外资的运作模式与世界各国大相径庭。从1996年到2005年，世界各国的外商直接投资中大约70%都用于并购当地企业，因为这是正常的产业投资最方便的捷径；但在中国，除了2004到2008年期间，美国的银行应中国邀请，入股中国的几大国有银行，外资并购因而小有增加之外，在其它的年份，引进外资当中，用于并购中国企业的外资一直在5%上下，少得可怜。
假外商们当然也不会傻得把资金存在银行里吃微薄的利息，他们最热衷的投资领域便是房地产。有这样的大宗“外资”支撑，中国的房地产市场便繁荣兴旺、长盛不衰了。中国经常讨论国外热钱炒作中国的房地产，其实，那些来自国外的热钱的金主们，多半就是与国人共同生长在神州这块土地上的权势人物们。
假外商们为什么具有撼动中国经济的巨大能量？
四、“热钱”的进与出，与国内的政治经济风向息息相关
操纵大笔见不得光的热钱时而涌入中国，时而又突围而去，再转身返回，隐身的金主们是没事瞎折腾吗？当然不是，贪官们操纵资金进出，其实与美国联储会的政策未必有多大关系，却可能与国内的政治经济风向息息相关。国内松动银根、保八，假外资就会大举登陆；国内反贪风紧，或者遏制房地产泡沫的决心加大，假外资便熘之乎也，于是，钱荒出现了，外汇占款下降了，银行存款流失了。
1、假外商们调控央行
假外商们只是一股“市场的力量”吗？他们是“外国投资者”，还是中国的“内部人”？再进一步追问一句，他们是政策的被动接受者，还是政策制定的参与者？如果是后者，那么，央行面对着成千上万的体制内假外商们，央行在明处，假外商们在暗处，宏观调控的主动权到底在谁手里？
既然成千上万的假外商们能够轻而易举地调动数千亿人民币的热钱，进出中国如入无人之境，他们就随时可能把中央银行的货币政策颠覆得底朝上。
在中国的货币政策制定和执行过程当中，央行会迫不得已地与成千上万的假外商们赌心思。在这样的格局里，究竟谁更有成算？当“国际投资者”与“内部人”两位一体的时候，那成千上万的假外商、“内部人”，根据他们私人利益的需要，从中国经济中渔利，又随时可以出手打击中国经济。在这种情况下，与其说，央行能有效地调控假外商们的热钱流动，还不如说，假外商们调控着央行。
2、、隐身者们撼动中国经济的巨大力量
在中国，只要假外资金主的贪腐活动继续下去，他们的“活动所得”就如同长流水般源源不断；何况，他们的队伍会迅速“成长壮大”。毫无疑问，长此以往，热钱在中国的流动规模将越来越大，于是，假外商们撼动中国经济的能力也与日俱增，着实可畏。因为他们的资金是当作热钱来用的，所以，他们对国内的任何风吹草动都高度关注；如果把假外商们看成是惊弓之鸟，也许不算过分。风声稍紧，热钱就准备开熘；风声一过，热钱又蜂拥而入。十八大前后，似乎就出现过这样的情形。迄今为止，热钱的单月流入流出规模是几千亿人民币，突破万亿的记录只是个时间问题。
如此大规模的热钱在中国兴风作浪，它可以造成钱荒，也可以造成台湾90年代初所说的“钱淹脚目”。
对中国的金融监管当局来说，有一个迫在眉睫的重大课题需要尽快研究，那就是，弄清楚热钱流出流入的规律；换句话说，必须了解每次大规模热钱流入或流出的动机，才谈得上有备无患。但这个课题是个巨大的难题，因为很难掌握实情。
3、中国特色的经济体系：热钱依赖症
腐败在中国有上千年历史了，热钱流动在世界各国也屡见不鲜。但是，在当代中国，热钱流动有其独到的中国特色。
热钱对中国来说之所以重要，是因为它居然帮助中国本来已经失去平衡的经济，又恢复了某种暂时的所谓“平衡”。这是中国经济增长的一个秘诀，也是世界经济史上独一无二的怪例。
其次，中国热钱的金主大部分既是“外国投资者”，又是体制内能影响政策制定的“内部人”。所以，热钱在中国的流入流出与其它国家的情形不同。中国的热钱金主却具有掌握政策制定过程的内部信息和影响央行决策的能力。结果，很可能是“春江水暖鸭先知”，央行未动他先动。
中国经济的“热钱依赖症”
仅仅中国经济的“热钱依赖症”这一条，就决定了大规模打击热钱难以实施。既然中国政府把经济的稳定视为头等大事，而经济的稳定又有赖于热钱的支撑，打击热钱就等于打击中国经济。从这个角度看，假外商们不光是调控着央行，也“绑架”了各级政府。对中国来说，任何试图剥去他们隐身者状态的企图，都会造成更大规模的热钱逃离；于是，谁打击隐身者，他便不得不承担破坏中国经济前景的政治责任。
结论：中国社会的严重分配不公、老百姓的内需不足以及贪官的资本外逃，本来注定会持续地伤害中国经济；但是，由于贪官们找到了热钱回流、炒作房地产的捷径，贪官们的财富又回流国内，投注在房地产行业的投机上，从而带动中国经济走上了“热钱依赖症”和“房地产依赖症”的歧途。在这样的轨道上，中国经济的成与败均系于热钱的流动；这也意味着，热钱的金主们成了支配中国未来命运的一种关键势力。明白了这点，就可以理解，为什么反腐败在中国只可能是蜻蜓点水，因为，撼动了热钱金主们，他们就会撼动整个中国经济。