专栏 | 中国最钱线:钱线看行业:酱油的滋味

2021-10-15
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专栏 | 中国最钱线:钱线看行业:酱油的滋味 一名厨师与一瓶酱油
美联社图片

大家好,欢迎收听自由亚洲电台,这里是《中国最钱线》,我是子朝。本期节目,我们从一瓶酱油里,聊聊时下中国人的消费。

酱油涨价:消费品行业卑微的祈求

10月12日,中国调味品巨头海天味业发布公告,从10月25日起,将旗下的酱油、蚝油、酱料等产品提价3-7%不等。这一公告确认了海天在9月底放出的提价通知。在原料、能源、物流都一起疯涨的2021年,消费品势必不能不涨。不然无法对冲成本压力,稳住毛利。而且对于消费品企业来说,渠道几乎就是一切,涨价能给渠道商更大利润空间,给渠道商去库存提供更多激励。经销商干活卖力,业绩才会好。投资者普遍海天味业这样的消费品企业,能够从此度过最艰难的时刻。

这也就不难理解,海天提价的消息甫一透露,就以4000多亿人民币的巨无霸体量刷了个涨停。巨无霸一动,首先带动中炬高新、千禾味业两家调味品企业涨停,紧接着,把怂了大半年的白酒板块也带出了一个小高潮,难道是因为大家都要用粮食发酵的原因吗?其实跟海天几乎同一时间宣布涨价的,还有食品发酵的动力源、酵母行业的绝对霸主安琪酵母。这半月来,食品饮料板块从谷底反弹了15个点,可见投资人对消费品企业“涨价”的期待。

但这并不意味着酱油们走出了困境。实际上啊,这个夏天酱油的味道可能是苦涩的。今年二季度,海天味业的营收和净利润增速都出现两位数的下滑。更严重的是,消费品行业最看重的经营性净现金流居然较去年同期锐减83%。这当然是惨淡的消费大环境所致。今年8月,社会零售消费总额34395亿元,同比增2.5%,相较于2019年同期增长3%,堪称史上最差。而餐饮消费又被已经变得神经质的中国式封城坑害,相较于2019年同期大幅下滑10.4%。中国60%的调味品是餐饮业消耗掉的,餐厅没生意,酱油的销路当然要差一大截啦。对于海天味业来说,涨价更多是出自无奈。它的四种主要原料里面,大豆上涨18%,白糖上涨81%,玻璃上涨45%,用来做瓶盖的热塑聚酯上涨52%。相比之下,5%的产品涨价,只能说是止损罢了,这还是建立在海天味业巨大的市场份额和强大的渠道运作基础上的。食品饮料行业里占主流的还是中小企业,他们的处境,自然更加艰难。

眼下的世界,各国释放天量流动性+全球供应链史无前例大混乱,大宗商品价格早就飞上天与太阳肩并肩。对照之下,像酱油这类中国消费品行业的表现,确实是有些落寞。

其实刚阔过:穷极无聊的“消费升级”

其实就算眼前市场不景气,而且今年春天以来已经跌去了三分之一市值,“酱油”依然还是有点贵。眼下海天味业的市盈率依然有70倍之高。在去年年底的最高点,它更是达到了惊人的113倍市盈,总市值超过6000亿,市值超过中石化,疯狂程度仅次于A股带头大哥茅台。说真的,作为传统快消行业,业务增长受到产能限制,即使作为行业龙头年增长也从未超过20%。酱油又不是奶茶,很难想象消费量会出现爆发式增长,谈不上什么高成长性。相比品牌价值惊人,与政治权力深度挂钩的“超级奢侈品”茅台,调味品同质性高,生产门槛低,市场还如此青睐它,这,让许多资深股民和投资机构都高呼“看不懂”。毕竟整个调味品市场,把老干妈涪陵榨菜恒顺香醋什么的夯布朗当算上,也就4000多亿的规模。现在一瓶酱油就价值6000亿,超过整个行业,实在骇人听闻。

当然了,炒作它的人,自然会有个看起来很美的故事。这瓶酱油虽然不值什么钱,但却提供了当下中国最稀缺的东西:确定性。首先呢,酱油是中餐的灵魂,作为刚需消费品,人们对它需求非常稳定。其次呢,它确实拥有漂亮的现金流。酱油作为快速消费产品,本来渠道回款就快,加上利用龙头企业的强势地位,海天可以向渠道商进行预收款,账上存了大量的现金,高峰时自由现金流接近50亿,真是要羡煞占据A股大部分的负债累累的公司们。加上通过并购获得的巨大产能,海天味业牢牢占据市场头把交椅,似乎还有了超宽的“护城河”。不过如果仅仅是这样,放在经济高速成长时期,这种公司肯定会被当成不思进取、没什么希望的传统行业,看在它现金流好的面子上,给个将就点的估值,差不多得了。

前几年,借着地产泡沫和互联网热潮,一亿中国中产着实膨胀了一阵。加上一两亿对于未来过于乐观,人均信用卡负债十多万的90后95后们。“消费升级”的概念在中国确实是火了一把。但那主要是针对的是各种锦上添花式的“美好生活”,进口零食、品质小家电、有机生鲜,乃至于火锅店奶茶店。跟花样繁多的网红奶茶、火锅甜点比起来,调味品真的是没什么故事可讲。毕竟,中国的人均奶茶消费跟台湾还有挺大差距,说明理论上市场空间还是有的嘛。如果大家炒房赚了钱,不怕拉肚子的话一个星期吃五顿网红火锅也没什么压力。但你能想象中国人突然多吃一倍的酱油嘛?齁死人事小,引发更多心血管病增加政府医保负担才是大事。调味品作为最基础的“口腹之欲”需求,可以说一开始就定死了市场规模的上限。

但疫情改变了很多之前习以为常的东西。伴随着疫情对实体餐饮业巨大冲击的,是人民突然又重新发现了酒桌上的茅台,厨房里的酱油的价值。前者代表权力,维系着中共治下中国社会的基本运转。后者则更是直通那个“民以食为天”,所有人都为满足基本生活需求竭尽全力内卷的“传统中国”。卖酱油是没有什么成长性,但是它真的稳定啊,这是这个动荡的时代多么难得的东西。在疫情带来各行业萧条的情况下,海天酱油居然一直有正增长,这自然引发了市场的追捧。类似于一切消息都“利好茅台”,在2020年,同样一切也都可以“利好酱油”。

可这一切在魔幻的2021年,遭遇了当头一棒,究竟发生了什么?

萎靡的消费,怒放的剪刀

从2020年下半年开始,中国由于采用极端的措施率先控制住疫情,出口生产开始进入繁忙期。进入2021年,伴随着全球范围的流动性泛滥和商业活动恢复,各项大宗商品、工业原料价格从谷底一路冲高。中国的PPI生产价格指数今年开启单边上涨模式,在9月达到了同比增长10.7%的高位。电厂买不起煤,物流行业买不起油,钢铁厂买不到铁矿石,地产商买不到水泥。到处缺货,到处涨声一片。但与此同时极端吊诡的,是中国的CPI消费价格指数始终在低位徘徊,9月居然降到了同比增长0.7%,已经处于通货紧缩的边缘,与PPI之间的剪刀差达到了惊人的10个百分点,创了一项人类历史记录。虽说中国的CPI由于计算权重的原因,收到了猪肉价格周期性暴跌的干扰,但消费领域的紧缩态势是大众普遍认知到的。在图表上,两条曲线走成了一个巨大的剪刀形状,仿佛吞噬希望的血盆大口。

消费不振对于中国经济来讲其实是个老问题。从我们上小学那会儿开始,电视上就整天宣讲各种“刺激内需”的政策。虽说刺激了这么多年下来,现在还是六亿人每月收入不到一千块,不过靠着巨大的体量,好歹还造就了一个让跨国资本都眼红不已的中国市场。

但今年的情况确实有些吓人了,上游的价格飙升几乎完全不能传导到下游。这意味着直接面向消费者的企业缺乏定价能力,价格一涨就有失去市场的风险,上游原料涨价带来的压力,就只能默默自己扛下。消费市场变成这个样子,那当然因为是人们都没有多少消费意愿,捂紧钱包尽量不让一分钱随便漏出去啦。如果是奶茶啊零食啊电器啊这种毛利率奇高的带有周期性色彩的行业也就罢了,2021年以来,民众是连买酱油的钱都要省了嘛?中国人都认为中国美食世界第一,这样子是连很多人唯一的追求和最高的信仰都要放弃了吗?

(来源:格隆汇-图解天下)
(来源:格隆汇-图解天下)

灯火阑珊,家家净贫

从资本市场的表现来看,可能大家真的是放弃了。去年被热捧的各种消费概念,今年都无一例外遭遇了滑铁卢。而且这还是“民生相关”,那些属于“锦上添花”的服务业或者享受型消费,像教培、医美,早就被一顿铁拳打得支离破碎了。2021年起起伏伏的各地疫情,加上各地方掀起的运动式过度防疫热潮,更是把餐饮、零售、旅游酒店等行业逼到了生死边缘。2021年十一黄金周的出行人数创了历史新低,传统上金九银十的旺季也成了泡影。恒大带头爆出的地产危机,更是直接冲击了中国中产自我认同维系的基石——房地产。消费危机从白酒蔓延到酱油,萎缩到了基本生活领域。

眼下唯一中国唯一火爆的业态,是社区团购。人们通过微信群,以社区为单位向批发商购买食物和日用品,下单的不再是日本小零食智利车厘子云南黑猪肉内蒙大羊排,而是最便宜的大米白菜鸡蛋食用油,价格成为唯一的考量。这严重挤压了调味品这类刚需日用品在终端渠道的利润空间。说真的这种商业模式并不新鲜,它更多地是匮乏出现时人们自发的应对方式罢了。甚至其运作模式如果加上政府的统一协调——这个在疫情之中许多地方已经操作过——辅以电子票证之类,无缝对接新型计划经济并不是梦。

更有意思的是,中国政府似乎对于这种局面并没有怎么紧张,甚至让人怀疑它是否乐见其成。电视上天天在宣传欧美国家如何通货膨胀物价上涨,样样缺货民不聊生。对比我们猪肉人民币5块一斤,生活多么幸福。面对“中国承受PPI,外国承受CPI”的局面,想的不是怎样让自己国家人民的消费能力上来,顺便平衡贸易收支,而是自我安慰“要让美国人圣诞节没有小礼物穷死他们”。不论是铁拳整顿多个行业制造千万级的新增失业中产,还是房地产泡沫崩塌带来的财富信念危机,似乎都是“一盘大棋”的棋子。虽然有些时候棋盘太大,再好的国家也忍不住有玩脱的时候,比如眼下的大停电。

确实,如果说2020年之前,从国家到个人拼命上杠杆,用信贷堆积的繁华盛世,还符合人们对于威权政府的一般认知的话。2021年,把这些加速到顶的总加速师主动出来刺破这一切,确实令人颇为诧异。世界上大部分人都认为,中国迅速现代化的最基本动力,在于中国融入了世界市场。但总加速师参照的似乎是一些野生国师的方案,在这些人看来中国一切的问题的根本就在于整个经济都服务于全球化资本主义。当此“百年未有之大变局”,我们必须先勒紧自己的裤腰带,主动完成脱钩去全球化,避开被邪恶西方资本掌控、阴晴不定的世界市场。像胡总说的,我们刷且只能刷着抖音,吃且只能吃着辣条,坚决不躺平不划水,发扬60年代三年大吃饱的精神,努力做不惜一切代价的代价,才能把美国干回农业国!

按照这种逻辑,大家按照上面的意思,老老实实做一颗螺丝钉,造造大国重器,让我们的祖国立于“不败之地”才是根本。至于奶茶零食出国旅游都可以免掉了。疫情这么危险,干脆饭也不要出去吃了,在家里做饭也可以清淡一点嘛。所以连卖酱油的都要亏钱,也是一盘大棋之内的内容吧。这等盛世景象,倒是跟天降伟人的姓名完美结合。近平近平,家家净贫,此乃共同富裕之道也。

这期节目就到这里,我是子朝,下周同一时间,我们继续相约《中国最钱线》,bye.

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