人民幣還能挺多久?這個問題已經成為所有分析全球大勢的人關注和議論的焦點之一。剛剛看到索羅斯的判斷,那就是人民幣還能挺3年。我的理解是,他認為人民幣最多還能挺3年,從而不排除人民幣匯率在3年內發生嚴重動蕩的可能,也就是說,索羅斯對人民幣匯率的判斷實際上是關於中國經濟的總體判斷:中國經濟將要在3年內出大問題,人民幣將在這個過程中發生嚴重貶值。
23日,《人民日報》發表文章對海外最近一輪做空中國的熱潮進行反擊,斷言"做空中國者終將敗於市場",但不難看出,作者底氣不足,只是一篇應付上級的官樣文章。作者迴避了這樣一個基本事實,那就是中國決策者自己都知道人民幣早已高估,再加上經濟減速,本幣貶值不可避免。事實上,正是基於這個理性的判斷,去年八月,當局曾主動貶值,試圖啟動一個可控的貶值過程,以增大經濟下行過程中貨幣政策的調整空間。但是,當局很快就發現,主動貶值引發了嚴重的貶值預期和資本外逃。這是繼人為推高股市之後,當局對自己"管控經濟"的能力的再一次嚴重高估,其結果就是讓海內外對當局管理經濟的能力徹底失去信心。
在這種情況下,主動讓人民幣在可控範圍內貶值已非常困難,目前唯一的選擇就是"死挺",以對抗日益強勢的人民幣貶值預期。由此帶來的代價就是中國外匯儲備被迅速消耗。中國貨幣政策專家余永定認為,以大量消耗外匯儲備來挺人民幣得不償失,應該選擇其他辦法。我的看法是,他的觀點純屬書生之論,至少在一段時間內,別的辦法都不現實。
最大的問題是政治週期。無論對世界還是對中國,2016年都是政治年。對世界來說,美國大選是最大的變數。目前美國總統的選情是,無論共和黨還是民主黨,當權派都遭到了顛覆性的挑戰,美國精英已經不得不認真考慮川普當選總統的可能。正是在這個情勢下,前紐約市長和億萬大亨彭博宣布,若川普獲得共和黨總統候選人資格,他將以獨立候選人身份角逐下屆總統。這一最新發展表明,美國今年的大選結果將對未來世界的格局發生非常重大的影響。
在中國方面,今年是決定中共19大領導班子人選的一年,一切經濟決策都要服從這個政治考量。習近平之所以在去年採取了一些列非常冒險的經濟決策,包括推高股市泡沫,加速人民幣國際化,其重要的政治考量就是要為自己贏得決定19大人選的更大話語權。儘管2015的股災和人民幣國際化遭遇重創尚不危及習的最高權位,但他今年絕不會選擇風險較大的經濟決策,尤其不能承受人民幣崩盤。
問題是,"硬挺"人民幣能持久嗎?習近平和中國經濟能承受由此付出的代價嗎?索羅斯們做空中國的意圖會得逞嗎?
我的判斷是,奧巴馬非常不願看到人民幣和中國經濟崩盤,將會與中國當局密切合作維護人民幣穩定。當然,習近平將不得不在對外政策上做出實質性讓步,否則就會給美國強硬派上台提供更多機會。儘管如此,美國和中國的內部政治都存在不可忽視的不確定因素,讓今明兩年的貨幣市場給索羅斯們提供回報豐厚的短期投機機會。中國當局以為有雄厚的外匯儲備為後盾,索羅斯們必將失敗,這個判斷很危險,因為人民幣貶值的預期已經形成,這是比任何外匯儲備都強大的力量。索羅斯目前的策略是"草船借箭",中國當局很容易上當。
從長遠看,人民幣貶值很可能在美國的支持下成為一個兩國權貴共謀的可控過程,因為雙方都不希望中國發生"大亂"。但這個交易的結果很可能不是許多中國人樂意看到的,因為中國將向美國輸出大量資本和人才,換來一個比較穩定卻沒有活力的政治和經濟體制。
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