【財經拆局】新股「劣質化」到「妖股化」　寄望新股回勇恐是痴人說夢

近日有一宗政情版新聞令我看得非常心寒，話說信報政情版上周有一篇文章《預測經濟轉好 政商認知迥異》，文中提到政府內部對目前經濟狀況評估，是美國預料會在本月起減息，相信對本地資產市場如樓市及股市，會帶來正面作用。

文章又引述行會成員透露，市民悲觀只因不清楚政府已胸有成竹，特首李家超強調相信經濟增長明年會比今年好，並非信口開河，指政府已有「好多嘢傾緊」，形容像「懷胎十月」等待成果。該人士指出，股票市場相信已到谷底，預計會有更多來自內地及其他地方的企業來港上市，股市在年底可望重拾升軌，而中央惠港措施預料會在適當時機公布，反問「點解要對明年經濟咁悲觀」。

這種不知民間疾苦的思維，與「何不食肉糜」絕對有異曲同工之妙，但當主政者抱有「點解要對明年經濟咁悲觀」的想法，相對制定應對經濟困境的措施必然有所影響。今篇文章重點是想回應一下政府所說的「胸有成竹」，當中預料有更多公司逐步來港上市，股市在年底可望重拾升軌的說法。

不論政府或業界原本期望，隨着本地政局趨於穩定，港股今年新股集資迎來反彈。可惜事與願違，翻查今年截至今年6月中，年內有28隻新股來港掛牌，較去年同期減少約3%，集資額121億元，按年大幅縮減32%，以集資額計，香港IPO 新股排名更由去年全球第八已跌至第十的邊緣位置，排名不單跑輸紐交所及納斯達克交易所，甚至連印度交易所也不如，勉強只是險守「十強末次」。

曾幾何時，香港在2010年代起曾是全球新股集資額長勝冠軍；例如2019年有接近二百家公司新上市，集資額超過三千億元。但到去年僅有七十隻新股上市，總集資額463億元，按年下跌五成六。

茶百道先停派息再發盈警 股價累跌近六成

集資乏力之餘，那些僅有的新股在掛牌後走勢亦令投資者失望，「破發」兼「潛水」情況愈來愈普遍。好像內地手搖飲料品牌茶百道，於今年四月登陸港交所，由中金公司擔任獨家保薦人，集資額約26億元，已被視為罕見的「重磅新股」。豈料該股掛牌當日股價一度暴瀉38%，收市全日跌幅達27%，參與認購的股民皆損手。

當時英國《金融時報》把茶百道事件形容為「香港今年最大IPO的失敗」，《日本經濟新聞》則引述投行人士慨嘆：「我無言以對，（香港）市場氣氛太差了。」

但作為茶百道股東，如果未懂止蝕離場，惡夢只是剛剛開始。茶百道先是在七月底，即是派息日前3天突建議撤銷派息，公司僅交代是綜合考慮近期外部環境變化，經審慎考慮，決定調整派息方案。茶百道原本預計於8月1日向合資格股東派發現金股息每股0.28元人民幣。

這是我從事財經新聞多年來罕見，上市公司透過派息回饋股東是應有之義，但茶百道「彈出彈入」完全是無視股東權益，而香港的監管機構完全無視有關做法，這就是缺乏保障投資者意識。試想像如果同一情況在美國發生，恐怕投資者早已行使集體訴訟權控告上市公司及管理層欺騙，但香港就一直未有類似工具保障投資者。

更可怕是茶百道股東惡夢遠未完結。在公布暫停派息後不足一個月，茶百道突然發出盈利預警，令投資市場震驚。

根據茶百道4月發布的招股書，今年首兩個月業務及財務業績穩定增長，期內零售總額25.4億元人民幣，總銷量亦達到1.56億杯。但事隔三個多月後，公司突發盈警，料上半年淨利潤較去年同期跌不超過63%。受盈警消息影響，茶百道股價一度大跌15%，到上周收市較招股股仍大跌近六成，大手入票的投資者恐怕是血本無歸。

半新股發盈警成常態 降上市門檻「橫手盡出」

另外，作為去年港交所推出的重頭戲、「特專科技股」板塊，今年八月迎來第二家公司上市，從事自動駕駛晶片研發公司黑芝麻智能的上市儀式，更剎有介事找來財政司司長陳茂波參與掛牌儀式，不過股價開市即一瀉如注，早段較招股價28元一度急挫近35%，而掛牌一個月，股價仍然「潛水」，仍較招股價低22%。

值得一提是監管機構為推動新股上市，已經是「橫手盡出」，作為無盈利紀錄的「特專科技公司」目前僅得兩間公司掛牌，為了推動更多公司上市，證監會及港交所上月極為罕有地在未有先公開諮詢下，表示放寬特專科技公司上市及特殊目的收購公司（SPAC）併購交易的要求，包括把特專科技股的上市市值門檻下調最多33%。

明顯監管機構舉動是受到相當大壓力，港交所新任行政總裁陳翊庭近日就放風，稱正處理106宗新上市申請，更形容準備來港上市的企業「絡繹不絕」。明顯地要降低上市門檻用作吸引公司上市，顯然是有人急了，但恐怕出現的結果是「濫竽充數」，最終是拖低了整個港股市場質素。

新股由「劣質化」變成「妖股化」 投資者成「大戶點心」

與茶百道發盈警及削派息相比，近日被證監會點名股權高度集中的石墨電極製造商昇能控股，由於同時公布大股東遭斬倉，股分上周一度單日急挫逾90%，更引發了一場港股由「劣質化」變成「妖股化」的爭議。

昇能是去年一月以上市價1.6元掛牌，儘管公司業務表現一般，更剛於8月中旬發出盈利警告，預告上半年虧損可能較去年同期擴大接近300%。然而，儘管業績缺乏起色，昇能集團股價走勢卻截然不同，自IPO以來長期處於招股價「水面」，間中還有凌厲升勢，遠勝於港股大市。尤其自今年4月份起，股價由2.1元水平起步，直到上周最高攀至23.1元，短短幾個月暴漲10倍；其市值亦由上市時不足20億元，一度升至230億元。

隨着市值飆升，昇能剛於8月季檢獲納入MSCI小型股指數，這亦意味該股符合「港股通」資格，自 9月9日起可供「北水」內地股民買賣。當股分獲MSCI 「垂青」，追踪相關指數的基金、ETF及其他被動基金，就需要在8月底「執倉」，使股票佔比與其追蹤的指數相同。8月30日昇能於收市競價時段，成交額逾1億元，較過去數月每日成交額高出數倍以上，就反映大量指數基金需要補倉買入股分，而出貨者是誰，事後看來答案顯然是呼之欲出。

有評論已經指出，昇能仿如「妖股現真身」，特別是現在莊家對準的對象已經不止「金魚缸」內一批散戶，現在還有是更大水喉的「北水」財路，所以「唱高散貨」較為「大茶飯」的目標變成是「炒到股分進入『港股通』」，屆時便可吸納內地股民，令「雞棚」的獲利空間更大。

正如文章一開首指出，近日有行政會議成員向傳媒放風，透露政府「有好多嘢傾緊」，就像「懷胎十月」等待成果，包括將有更多內地及其他地區企業來港上市，股市在年底可望重拾升軌。姑勿論「有企業上市」和「股市回升」之間是甚麼邏輯關係，萬一新上市公司由「劣質化」演變成「妖股化」 ，寄望新股回勇恐怕只是痴人說夢，甚至可能賠上由幾代人辛苦建立的整個金融中心聲譽。

- 顏寶剛

（以上評論純屬作者個人觀點，並不代表本台立場。）