李兆富專欄:人行減存款準備金率

上星期六晚,人民銀行突然宣佈減存款準備金率。我即時在臉書上的評語是:「祝君好運」。 有讀者不明所以,我解釋話:「對大眾來講,整件事完全沒有技術成份可言,唯一取決因素,就只有或然率。」

2012-02-20
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話說回頭,對多數人來講,最關注的問題仍然是:「減存款準備金率,對A股同大陸樓市有沒有幫助。」 另外一個問題就是:「現在形勢,究竟似2007年,還是2009年?」

分析減存款準備金率有甚麼影響之前,我們首先要明白,為何全世界眾多國家央行,只有中國人民銀行透過調整準備金去調控物價。其實一直以來,廣義人民幣供應增長,從來無停過。

「無所謂,大陸經濟強勁嘛!出口帶動,令到人民幣需求增加,只不過是經濟自然現象。」

事實上,就算因為出口增長,新發行的人民幣,最終都會回流到大陸,變成中國境內資金池一部份。沒有資本管制的地方,這些資金可以變成新的消費力,購買外國的進口貨,又或者投資到外國。有來有往,便平衡了國際的貿易收支。不過,在大陸,買外國進口貨和投資海外,都有限制。

結果,資金困在大陸,越來越多錢,追逐沒有怎樣增加過的消費,這構成通貨膨脹。要減少不斷增長的錢,對物價既壓力,人民銀行唯一變數,就係流轉速度。錢的流轉速度越高,物價越高,反之亦然。人民銀行以為,只要簡單地增加存款準備金率,就可以減少通脹壓力。

事實上,之前一段日子增加存款準備金率,錢的流轉速度並無跌。唯一轉變,就是令錢由地面走去台底。今次人行減存款準備金率,正面去看是陽光政策,慢慢鼓勵台底錢回流正規系統。不過,對放大信貸,沒有甚麼作用。

另一個令人關注的問題是:大陸的地產泡沫怎麼辦。

大陸住宅租金回報,平均得2厘。事實上,現在資金市場緊張,借貸的回報,已經遠高於2厘。樓市的泡沫爆破,現在只不是剛剛開始。

「只要人民銀行繼續印銀紙,樓價又怎可能跌?」

之前加存款準備金率,不但沒有令到大陸金融風險系數減少;相反,當資產價格下跌時,恐怕將會出現「想救都無得救」的情況。有理由相信再,今次減存款準備金率,也是為了避免銀行資產縮水令信貸凍結而預先出手的準備。

北京金融官僚,既要處理滯脹,又不可以擴張信貸,更要照顧金融機構風險。這樣的情況很難叫人樂觀。(自由亞洲電台粵語部評論www.rfa.org/cantonese/commentary)

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