高盛降港股评级至「减持」　大摩料恒指明年底「原地踏步」

投资银行高盛在2025年亚洲股市研究报告中指出，虽然港股估值不高，但香港的经济或企业盈利增长也不高，加上恐难再如以往般受惠于中国的刺激政策，予港股评级降至「减持」。

摩根士丹利以《颠簸旅程》（Bumpy Ride）为主题的2025年股市前瞻报告则预期，基本情况下，恒生指数明年底见19400点，几乎是跟现价一样，「最牛」见25000点，「最熊」为14000点，分别较现水平约升28%及跌28%。

同时，大摩将中国股票的推荐评级由「与大市同步」下调至「轻微减持」，并下调回报率预期，预计未来几个月企业盈利和市场估值将面临更大的阻力；对2025年底沪深300指数的基本预测目标为4200点，最乐观及最悲观预测分别为5000点及3130点。

分析师认为，由于通缩环境，以及包括关税在内的地缘政治局势紧张加剧，明年中国股市将更加波动，而当局不太可能针对消费和楼巿问题，在明年前提前推出足够的财政刺激措施，因恐防产生道德风险和过早转型为「福利国家」。

中国专注提振国内经济

不过，相对于港股，高盛分析师对中国股市更为看好，报告指出虽然港股市盈率仅13倍，估值不高，但香港房地产和零售业仍面临压力，预测明年经济增长只有2.4%，同时鉴于中国专注提振国内经济，香港可能不会像以往般从中国的政策支持中受益，高盛认为直接投资中国巿场更佳。

今年9月高盛的另一份报告曾指出，由于商业房地产市场不振，导致香港银行的不良贷款额持续上升，将下调香港银行今明两年的盈利预测，并对恒生银行作出「沽售」的建议 。资料显示，香港商业房地产隐含不良率持续上升，已占总债务的14%，其中中小企不良贷款额甚至高达55% 。

编辑：李向阳（台北）　网编：陈家杰