Nối tiếp tình trạng của các năm trước, tình hình tài chính của VinFast vẫn chưa có dấu hiệu khả quan sau đợt tái cấu trúc diễn ra hồi tháng Năm năm nay.
Lỗ hàng chục triệu đô dù doanh thu “khủng”
Trong quý 2/2026, VinFast cho biết đã ghi nhận doanh thu hơn 340.340 tỷ đồng (khoảng 1.203 triệu USD), tăng 85,5% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu đến từ việc bán xe điện.
“VinFast bước vào nửa cuối năm 2026 với đà phát triển mạnh mẽ trên các thị trường cốt lõi của chúng tôi, và tiếp tục phát triển trong việc mở rộng nền tảng toàn cầu”, ông Phạm Nhất Quang Anh, CEO kiêm Chủ tịch VinFast, đưa ra bình luận trong báo cáo gửi lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) vào ngày 19/9.
Bổ sung cho ý kiến của ông Anh, bà Nguyễn Lan Anh, Giám đốc Tài chính VinFast, cũng cho rằng kết quả kinh doanh trong quý 2 “phản ánh sự tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ liên tục trong lĩnh vực xe điện cốt lõi”, đồng thời nhận định VinFast sẽ dựa vào đà này để “mở rộng quy mô sản xuất xe” và đầu tư hơn vào các thế hệ sản phẩm tiếp theo.
Thế nhưng, trái ngược với doanh thu ấn tượng cùng những thông điệp tích cực từ ban lãnh đạo, kết quả kinh doanh thực tế của VinFast vẫn chưa tương xứng khi công ty tiếp tục lỗ ròng hơn 1.414 tỷ đồng (khoảng 56 triệu USD) trong quý 2/2026, nâng tổng mức lỗ lũy kế đạt hơn 396.627 tỷ đồng (hơn 15,7 tỷ USD) (trang 5,8).
Mặc dù cũng trong quý này, VinFast đã bán 2 nhà máy xe điện ở Việt Nam, thu về khoản lãi hơn 29.744 tỷ đồng (tương đương 1,18 tỷ USD).
Phía bên mua là nhóm nhà đầu tư bao gồm Công ty CP Tương Lai, Công ty TNHH Ngọc Quy, và cá nhân ông Phạm Nhật Vượng, vốn là các bên có mối liên hệ mật thiết với Tập đoàn Vingroup. (trang 30)
Song song với đó, VinFast cũng chi 30.857 tỷ đồng (khoảng 1,2 tỷ USD) để mua lại 100% cổ phần tại Công ty CP Đầu tư Bất động sản Ngọc Hồi từ ông Phạm Nhật Vượng, với kỳ vọng sẽ “tạo thêm thu nhập và dòng tiền từ phát triển bất động sản”. (trang 2)
Theo bà Lan Anh, việc bổ sung nguồn thu nhập từ bất động sản nhằm “củng cố hồ sơ tài chính dài hạn cho VinFast”, giúp công ty có thể “theo đuổi tăng trưởng bền vững và con đường hướng tới lợi nhuận”.
Điểm đáng chú ý nhất trong khoản tiền đầu tư trên là nguồn vốn 20.000 tỷ đồng được tài trợ bằng vốn góp cổ phần ưu đãi của ông Phạm Nhật Vượng, cùng các thỏa thuận tài chính hiện hữu với Vingroup.
Ngoài ra, sau khi công bố báo cáo quý 2/2026, cổ phiếu VinFast trên sàn Nasdaq (Mỹ) đã tụt dốc hơn 12%, từ mốc 3,24 USD/cổ phiếu xuống 2,87 USD/cổ phiếu - mức thấp nhất kể từ tháng 3/2026.
Tiền kiếm ra chủ yếu là từ Việt Nam
VinFast cho đến nay đã bán xe ở nhiều thị trường quốc tế, và cũng đã thâm nhập vào Mỹ, một trong những thị trường tiềm năng về tiêu thụ xe điện, nhưng Việt Nam vẫn là nơi mang về doanh thu chủ yếu.
Theo đó, trong quý 2/2026, gần 90% doanh thu bán ô tô điện của VinFast đến từ thị trường nội địa với 70.085 chiếc được bàn giao.
Bên cạnh đó, mảng xe máy điện và xe đạp điện cũng ghi nhận doanh số bàn giao đạt 286.039 chiếc. (trang 1)
Việt Nam cũng là thị trường chính của Green SM (GSM, công ty do ông Phạm Nhật Vượng sở hữu và là đối tác kinh doanh mua phần lớn lượng xe điện từ VinFast.
Vào tháng 5/2026, VinFast đã ký thỏa thuận cung cấp khoảng 1 triệu ô tô điện và 4 triệu xe máy điện cho GSM trong giai đoạn 2026 - 2030.
Theo những thông tin mà RFA có được khi tiếp cận tài chế chạy GSM, những người này cho rằng khi đăng ký, phía công ty sẽ đưa ra chính sách bán xe điện cho các tài xế thông qua việc “cho thuê xe điện” để khấu trừ dần doanh thu đến khi tài xế sở hữu hẳn xe điện VinFast.
“Lúc mới mình mới phỏng vấn, công ty nói phải cọc trước 1 triệu đồng thì họ mới giao xe cho chạy. Khi nhận xe chạy, mình phải trừ mỗi ngày 65.000 đồng trên ứng dụng GSM trong vòng 2 năm, để tài xế sở hữu luôn chiếc xe máy điện đó.
Nhưng mà theo tính toán của mình, với mỗi ngày 65.000 đồng thì hơn một năm đã gần 24 triệu, tương đương giá với chiếc xe điện rồi, đằng này họ tính mình tới tận 2 năm, tức là mình đã phải trả cho chiếc xe này đến 50 triệu đồng.
Chiến lược kinh doanh của họ cũng quá khôn khéo. Ông Vượng này ổng nói chia sẻ 100% doanh thu, không chiết khấu, để tài xế bỏ Grab về chạy cho ổng, và đồng thời để ổng bán xe luôn. Nhưng một thời gian sau khi đã sở hữu sẽ rồi, chiết khấu trừ doanh thu của các tài xế vẫn ở mức cao, không khác gì Grab.
Đó là còn chưa kể chi phí ăn uống, rửa xe, sửa xe. Chạy ngoài đường nắng nôi, kẹt xe mà như vậy thì oải lắm”. Anh T, một tài xế ở TP.HCM chạy xe máy điện GSM kể với RFA.
Một tài xế khác chạy ô tô điện VinFast VF 5 dịch vụ tại Vũng Tàu, TP.HCM cũng cho biết phải đặt cọc từ 8 - 10 triệu đồng để nhận xe và ký hợp đồng hợp tác với GSM từ 3 - 5 năm để hướng tới sở hữu xe.
Để sở hữu xe theo phương thức này, tài xế ô tô điện phải trích từ 300.000 đến 900.000 đồng mỗi ngày từ thu nhập trên ứng dụng GSM, tùy thuộc vào dòng xe lựa chọn.
Áp lực nợ nần
Khi nói đến tình hình tài chính của VinFast thì không thể không đề cập đến áp lực nợ nần của doanh nghiệp này.
Tính đến ngày 30/6/2026, VinFast đang có tổng số nợ phải trả hơn 161.778 tỷ đồng, tương đương 6,42 tỷ USD, và bằng 216% mức tài sản hiện có. (trang 8)
Do tổng nợ đang vượt xa lượng tài sản, vốn chủ sở hữu của VinFast đồng thời cũng rơi vào trạng thái thâm hụt hơn 86.879 tỷ đồng, tương đương âm 3,45 tỷ USD.
Các áp lực nợ tập trung vào hơn 93.827 tỷ đồng ở nợ ngắn hạn.
Để ứng phó với áp lực thanh khoản này, VinFast đã nhiều kỳ xoay xở dòng tiền qua việc vay nợ mới để trả nợ cũ.
Trong 6 tháng đầu năm 2026, doanh nghiệp này đã phải huy động thêm hơn 102.348 tỷ đồng (khoảng 4 tỷ USD) tiền vay mới để chi trả 81.332 tỷ đồng (3,2 tỷ USD) nợ gốc đến hạn. (trang 12)
Bên cạnh đó, chi phí trả lãi vay trong nửa đầu năm cũng tiêu tốn thêm 9.221 tỷ đồng (hơn 368 triệu USD).
Đáng chú ý, VinFast hiện còn phụ thuộc vào nguồn nguồn tài trợ sắp hết hạn để duy trì việc trả nợ. VinFast hiện đang có tổng số tiền khả dụng hơn 58.590 tỷ đồng (khoảng 2,3 tỷ USD).
Nhưng trên thực tế, lượng tiền mặt hiện có chỉ còn hơn 7.000 tỷ đồng (khoảng 281 triệu USD), trong khi hơn 2 tỷ USD còn lại hoàn toàn phụ thuộc vào hạn mức vay chưa rút ra từ Tập đoàn Vingroup, tài trợ chưa giải ngân của ông Phạm Nhật Vượng, và các thỏa thuận phát hành cổ phiếu khác vẫn đang chờ tất toán. Các hạn mức này đều sẽ hết hiệu lực vào cuối năm 2026. (trang 3)
“Bầu sữa” mang tên Vingroup
Được ông Phạm Nhật Vượng sáng lập từ năm 2017, VinFast ban đầu là công ty con của Tập đoàn Vingroup.
Sau thương vụ tái cấu trúc được định giá 530 triệu USD diễn ra vào tháng 5/2026, VinFast công bố sẽ tách ra khỏi Vingroup để trở thành một đơn vị độc lập, giảm áp lực tài chính cho tập đoàn mẹ.
Tuy nhiên, trong báo cáo gửi SEC gần đây, VinFast vẫn ghi nhận mình là một công ty con thuộc Vingroup. (trang 13)
Cùng với đó, hồi tháng 8/2026, Vingroup đã phải mang một số tài sản của tập đoàn thế chấp để vay nợ cho VinFast.
Kể từ khi thành lập cho đến nay, khả năng hoạt động của VinFast dựa hoàn toàn vào Vingroup.
Từ năm 2017 đến 2025, khoảng 17 tỷ USD đã được bơm vào VinFast từ Vingroup và các bên liên quan. (trang 17)
Đến nay, VinFast vẫn còn 50.000 tỷ đồng (khoảng 2 tỷ USD) từ cam kết không hoàn lại từ ông Phạm Nhật Vượng, Chủ tịch HĐQT Tập đoàn Vingroup.
Tính đến ngày 30/6, VinFast đã nhận giải ngân 40.500 tỷ đồng trong số này và dự kiến sẽ tiếp tục nhận phần còn lại cho đến hết năm 2026. (trang 3)
Bên cạnh đó, đến hết ngày 12/11/2026, Vingroup còn cam kết cung cấp các khoản vay bổ sung với tổng giá trị tới 35.000 tỷ đồng (khoảng 1,4 tỷ USD). (trang 2).
VinFast trong các báo cáo tài chính gửi SEC trước đó, kéo dài từ năm 2021, đã luôn trình bày khả năng duy trì hoạt động liên tục phụ thuộc vào sự tài trợ từ Vingroup và ông Phạm Nhật Vượng.
Chính VinFast cũng phải thừa nhận rằng nếu Vingroup hoặc ông Vượng ngừng cung cấp hỗ trợ tài chính, hoặc “vỡ nợ thanh toán”, VinFast ngay lập tức sẽ “gặp phải gián đoạn trong hoạt động vận hành, và kinh doanh”, đồng thời tình hình tài chính, kết quả hoạt động, dòng tiền và triển vọng cũng sẽ “bị ảnh hưởng đáng kể và tiêu cực”. (trang 28)
Các báo cáo này hiếm khi xuất hiện tại Việt Nam.
Trừ thời điểm tháng 6/2025, khi một báo cáo tài chính hợp nhất đã bất ngờ xuất hiện trên cổng thông tin của vinfastauto.com.
Điểm đáng chú ý nhất là thông tin trong báo cáo này, không rõ là vô ý hay cố ý, đã được che mờ đi đáng kể.
Bằng nghiệp vụ điều tra, RFA đã tiếp cận được một số thông tin quan trọng có trong báo cáo này.
Cụ thể tại thuyết minh số 2.6 trong báo cáo, phía kiểm toán “nhấn mạnh” khả năng hỗ trợ tài chính của Vingroup cho VinFast, phụ thuộc vào dòng tiền dự kiến tạo ra từ các dự án đang triển khai và kế hoạch huy động vốn của tập đoàn.
“Những điều kiện này cho thấy sự tồn tại của yếu tố không chắc chắn trọng yếu có thể dẫn đến nghi ngờ đáng kể về khả năng hoạt động liên tục của Nhóm Công ty”, kiểm toán viên nhận định.
Trong suốt một năm qua, từ tháng 6/2025 đến nay, Vingroup đã “ồ ạt vung tiền” giải phóng mặt bằng, cho khởi công, xây dựng hàng loạt các dự án bất động sản khắp trên cả nước.
Tính đến quý 2/2026, Vingroup đã chi hơn 96.600 tỷ đồng riêng cho chi phí giải phóng mặt bằng. (trang 30)
Cùng với động thái này, nhiều tài sản tại các dự án bất động sản của Vingroup đã được dùng làm tài sản đảm bảo cho các khoản vay ngân hàng.
Theo thống kê, trong vòng 5 năm, từ năm 2020 đến giữa năm 2025, Vingroup đã thế chấp lượng tài sản có giá trị khoảng 414.400 tỷ đồng, gần tương đương 50% tổng tài sản hiện tại của tập đoàn (tính đến Quý 1/2026).
Tình trạng này vẫn tiếp tục được ghi nhận trong báo cáo tài chính Quý 2/2026 của tập đoàn này (trang 45).